新宙邦2016年一季报点评:锂电池电解液量价齐升,业绩靓丽

事件:4月19日新宙邦发布2016年一季报,公司一季度实现收入2.99亿元,同比增长73.9%,归属上市公司股东净利润5315.8万元,同比增资339.13%,扣非后净利润5099.2万元,同比增长402.0%,基本每股收益0.29元。

点评:

需求向好,业绩靓丽。公司一季度业绩达到预告上限,考虑到海斯福的并表增厚利润约2000万左右外,公司原业务仍然同比增长150%左右,15年一季度的低基数是原因之一,更重要的是由于锂电池电解液需求的大幅增长,公司电解液量价齐升所致。

锂电池电解液全年销量大幅增长无忧,价格将维持高位。一季度国内新能源汽车产销62663辆和58125辆,同比增长1.1倍和1倍,高增长得以延续,在此带动下,我们预计16年国内动力电池的销量同比仍将增长50%左右,这是公司电解液高增长的行业保障。

目前六氟磷酸锂价格已经突破30万元/吨,最高已经超过40万/吨,供给仍然偏紧,全年看新增产能有限,价格将维持高位,受此影响,电解液价格同比将大幅增长,目前动力电池电解液价格普遍在7万元/吨以上,毛利率在30%以上。

海斯福业绩稳健,大订单保障全年业绩。根据并购时的业绩承诺,海斯福16年净利润不低于6800万,15实际已经达到9000万。海斯福下游客户稳定,16年初长期大客户PiramalCriticalCare已经同公司签订了2063万美元合同,全年业绩无忧。

电子化学品业务品类扩张正在推进。公司围绕电子化学品的品类扩张正在稳步推进。收购张家港瀚康化工,深挖锂电池电解液价值链,15年瀚康化工净利润达到1810万,同比增长3倍,盈利能力大大增强,与公司的协同效应明显。此外,LED封装胶、半导体化学品、导电高分子材料等电子化学品项目正在施工,预计17年将贡献业绩。

维持“推荐”评级。公司各业务发展符合预期,维持对2016-2018年每股收益预测,分别为1.14、1.36和1.57元,PE分别为44倍、37倍和32倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)铝电容器行业持续低迷;(3)新能源汽车推广不达预期。