新宙邦:电解液涨价,利润大幅提升

报告摘要:

业绩摘要:2016年第一季度公司实现营业收入29,901万元,同比增长73.90%;实现归属股东净利润5316万元,同比增长339.13%;功能型电解液量价齐升,公司营收及净利润大幅提升。报告期内,公司营收及净利润实现同比高增长,主要系两方面原因:1、一季度动力电池高景气,同时公司电解液价格从年度调价改为月度调价,功能型电解液量价齐升,单吨盈利能力大幅提升;2、全资并购的海斯福自2015年6月份开始并表,本期贡献部分利润。全年来看,动力电池需求同比将保持高增长,公司电解液行业龙头地位稳固,且拥有优质客户资源,预计全年营收及净利润保持高增长。

费用率基本稳定,毛利率提升大幅改观净利率。2016年第一季度公司整体毛利率为40.97%,同比增长12.18个百分点,主要是由于公司电解液价格涨幅接近一倍;而在成本端,公司拥有稳定的日本六氟磷酸锂供应商,原材料涨幅低于国内,因此毛利率大幅提升。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率提升影响,公司净利率同比提升10.74个百分点,为17.78%。

动力电池全年需求同比高增长,公司盈利将大幅提升。今年一季度动力电池供不应求,背后的原因在于中央启动骗补调查后,车企为骗补车辆补装电池。尽管二季度补装行情基本结束,电解液价格或有所回调,但从全年角度来看,新能源乘用车持续高增长,随中央政策逐步明晰及地方政策落实后,新能源商用车数据也会逐步改善,动力电池的整体需求将实现同比高增长,预计公司电解液销量增速在50%以上。

盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为138.9%,11.91%和30.89%,EPS分别为1.66,1.85和2.43元,给予“增持”评级。

风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期