海利得2015年报及2016年一季报点评:工业丝逆势增长,帘子布开花结果

4万吨车用丝将建成投产,净利润年均增长35%,合理估值21元

美国对华“双反”调查导致国内轮胎行业需求下滑,但是2015年公司涤纶工业丝销量却逆势增长,车用丝更是供不应求,新增4万吨车用丝产能从第2季度开始陆续投产,经过4年的客户培育,帘子布业务将开花结果,预计16-18年每股收益为0.59/0.78/1.02元,未来3年净利润的年均增速为35%,2016年给予35倍的PE,合理估值为21元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,上半年同比增长10%-40%

2015年实现销售收入21.2亿,同比减少7.22%,归属于上市公司股东的净利润为1.95亿,同比增加36.1%,每股收益为0.44元,每10股派红利4.2元。2015年的净利润略低于我们的预期,主要原因是计提了1926万的资产减值损失。2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润为6516.82万,同比增加32.52%。预计2016年1-6月归属上市公司股东的净利润为1.27亿-1.62亿, 同比增加10%-40%。

面对国内轮胎行业“双反”调查,涤纶工业丝逆势增长

2015年涤纶工业丝实现销售收入12.97亿,毛利率从20.81%提升到了25.5%, 2016年第一季度公司的综合毛利率又提升了大约2个百分点。2015年美国对国内轮胎进行“双反”调查,公司涤纶工业丝凭借技术优势,增加对国外高端客户的供应量,销量实现了逆势增长,目前涤纶工业丝的产能为13.5万吨,2万吨安全气囊丝、2万吨安全带丝从第二季度开始陆续投产,未来车用丝所占的比重将达到70%左右,预计2016年涤纶工业丝销量为14万吨,同比增长20%。

经过4年的客户培育,帘子布业务开花结果

2015年帘子布的销售收入为2.34亿,销售收入同比增长了30%,毛利率从4% 提升到了9%,销售收入和盈利能力出现了明显的提升。现有帘子布的产能为3万吨,通过四年的客户培育,固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎等企业成为公司的长期客户,帘子布的销量有了突破性的增长,预计2016年帘子布的销量同比增长30%左右,毛利率提升到15%左右。

风险提示

产能释放进度低于预期