长城动漫:壮士断腕、涅槃重生

事件:公司发布年度业绩快报,2015年公司实现营业收入3.57亿,同比2014年4.49亿的水平,下降了约20%;实现归母净利润1835万元,较2014年同期594万元的水平大幅度提高;较2014年同一控制合并企业7473万元的水平下降75%。

看似业绩有压力,实则明显改善。公司2015年归母净利润为1835万元,而把公司2015年所有并购的企业2014年的业绩加总以后,净利润为7473万元,下滑超过了75%。但分析以后,可以得出,长城动漫2015年的经营情况,尤其是动漫传媒业务的经营情况是大幅度改善的:1)2014年,公司处理了圣达煤业工贸公司,产生了4293万元的收益;2)2015年收到的政府补贴减少5642万元。上述两项加总,非经常性损益就较2014年少了约1亿元,而2015年较2014年净利润仅少了5638万元,显示出公司的主营业务较2014年改善明显,利润下降主要是煤炭业务的巨额亏损。

煤炭今年将很有可能剥离。年初,公司就公告筹划关停剩下的煤炭业务,并在积极寻求资产的妥善处置方式。我们认为,长城集团作为一个以文化起家的集团公司,不可能经营长期煤炭业务,处置煤炭资产大势所趋,预计今年很有可能将煤炭业务以第三方购买的方式剥离出上市公司。

未来看点。目前,长城动漫正在重大资产收购停牌期,收购的资产主要涉及虚拟现实产业。我们认为,今年长城动漫看点颇多:1)今年承诺业绩+百家动漫联播协作体将贡献超过1亿的利润,对公司业绩形成强劲支撑;2)虚拟现实资产的购入+公司主体公园的布局,未来想象空间无限;3)长城集团实力雄厚,未来很有可能进行再一次资本运作。

业绩预测与估值:在不考虑并购的前提下,我们预计2016年公司的业绩大概在1.2亿左右,对应的EPS 为0.38元,对应停牌前收盘价仅35倍左右,极具投资价值,且未来虚拟现实资产注入为公司带来巨大的想象空间,目前公司正在停牌期,相关事项具有不确定性,故暂不做投资评级建议。

风险提示:资产整合或不及预期、产业政策或调整、并购不成功或推进不及预期。