HTSC:通过收购AssetMark逐步优化客户资产

华泰证券在二级市场上连续两年排名第一。公司2014和2015在二级市场股票基金的交易总额均排名第一。2015年,公司录得股票基金总成交金额达到人民币45万亿元,市场占有率8.3%且平均佣金率万分之2.6。截止2015年底,公司港股通累计成交金额也达到人民币470亿元,市场占有率为7.3%。 我们预计公司2016年在二级市场的领先地位仍然可以保持且市场占有率轻微提升至8.9%。由于市场竞争激烈,我们预测公司2016年的平均佣金率将按年下降20.0%至万分之2.08.

通过收购 AssetMark 让客户资产逐步得到优化。公司及全资子公司Huatai International Finance 与AqGen Liberty 签订了一份股份购买协议,以总代价7.8亿美元(不包括收购完成时的调整项)向AqGen Liberty 收购AssetMark 的目标股份。收购预计在2016年的下半年完成。AssetMark 成立于1996年,总部位于美国加利福尼亚州康科德市,是一家独立的全方位服务统包资产管理项目平台,为美国的财务顾问企业提供投资和 咨询方面的解决方案。AssetMark 主要提供的服务,包括获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资策略师产品。除此而外,AssetMark 还为投资顾问提供一篮子的支持服务,包括标书的制作,开设账户,风险评估,拥有账户管理系统以及财务报表管理系统。截至2016年1季度,AssetMark 平台上的管理资产总额约为285亿美元。通过这次收购,我们认为公司资管业务网上平台的运营效率以及海外资产的配置能力都将得到提高。同时,公司拥有超过900万的客户基础以及人民币1.25万亿的资产托管规模,通过这次收购,我们认为客户的忠诚度会得以提高,同时客户托管的资产也将得到优化。

目标价港币20.4元。我们2016-18年的净利润预测分别为人民币115亿、人民币164亿及人民币199亿。净利润的上升主要归功于公司营运成本的良好管控。我们预测公司2016年的成本收入比将按年下降9.6个百分点至55.3%。公司现时的股价分别相当于2016年和2017年预测市账率的1.3倍和1.1倍。我们的目标价为港币20.4元,相当于2016财年预测市净率的1.4x, 同时也是同业公司2016财年的平均预测市净率。评级从买入下调至持有。