华孚色纺:专注主业,柔性供应链互联平台大有可为

事件:4月13日我们对华孚色纺进行了调研,主要观点如下:

点评:

产业发展迎来白银十年。随着中国消费升级,未来十年中国将产生5亿的中产阶级。城镇化及农业现代化将转移1亿农村劳动力。同时中国是全球第二大产棉国,最大的化纤生产国。上游资源的保证,中游劳动力的支持以及下游需求的扩张使得纺织服装产业在未来十年迎来属于自己的白银时代。

低市场份额使得色纺纱有着广阔的增长空间。目前色纺纱的市场份额占纱线用量的6%左右,相较于传统的色织与布染,色纺纱织出的衣服色彩返璞归真,先染色后纺纱的流程使得纤维混纺优势互补变得容易,同时提高了色牢度,解决色差问题,因此色纺纱依然有着广阔的增长空间。

把握市场趋势,解决市场需求痛点,从而实现色纺纱的快速增长。目前色纺纱市场份额提升缓慢的主要因素有一:消费者认知不足,不清楚色纺纱、色织与布染之间的区别,市场教育需要继续;二:采用色纺纱会使原有设计染纱与染布的产能过剩,后道不愿意主动推广;三:为了保护设计产能满负荷生产,通过终端设计师下单进行生产往往会遭遇加价,提升了色纺纱的成本。从消费端来看,随着消费者个性化、定制化的需求增加,产业未来重点在于快平正新,即交期要快、价格要平、质量要正、产品要新。公司将通过建立从棉花供应链、纱线供应链到面料供应链、服装供应链的循环系统实现产业贯通。建立开放发展的产业规则,通过产业链的紧密协同,提高运营的质量与效率,为客户提供价值。

公司着力打造柔性供应链互联平台。棉花供应链主要以新疆优质棉花资源为起点,以轧花厂和棉麻站为载体,利用国家对农业改革新疆发展的支持,实现大农业大数据大金融的战略,做大做强棉花产业。纱线供应链将纱线制造商与客户通过订单连接起来,实现分类生产、降低成本,按照级别对资源加工制造商进行分类,a类制造商以入股供应链公司建立纽带,进行二次分配,辅之以原料、资金、标准、技术与人才的支持。面料供应链将建立一个新型的纱线与新型面料的数据库,变客户为供应商,建立贸易内部循环,对接服装供应链公司、制衣厂与面料分销商、终端品牌公司,提升对小批量、多品种,定制化快速多频次交付的能力,打造新型面料差异化的竞争力。服装供应链将以面料供应链为支撑,组织社会化的微生产单位服装产能,与垂直服装电商平台合作建立服装供应链公司,逐步实现以华孚为主导的柔性供应链体系。公司将实施平台互联战略,将线下的各个环节的供应链公司搬到线上,进行线上线下的互动,基于大数据,开放供应环境,电子商务搭建对资源、创业、消费专业服务的平台。控股新疆棉花交易市场,创建资源技术为背景的最具性

价比解决方案的棉花交易平台;建立以大数据为支撑,提供整体解决方案的纱线交易平台;建立以面料数据库为支撑, 依托各个服装供应链公司一起成长的面料交易平台;创建华孚自主的垂直服装平台,建立新型纱线、面料、服装,集全球产业链的设计师与电商于一体的服装交易平台。公司通过一系列的资源整合降低成本,提高信息交换速度,同时依靠垂直电商平台与消费者直接对接,扩大了品牌知名度,客服了目前色纺纱行业发展的障碍,色纺纱的快速增长可期。

做好全球布局,智化创新引领公司走向未来。公司紧紧追随国家“一带一路”战略,优化国内布局,收缩浙江、长江与黄淮的产能,完成越南30万锭生产基地的建设,开拓南亚与非洲的生产基地,重点建设新疆。未来将实现全球研发、营销、制造、采购、营运的五全布局。产品从新型色纺纱线延伸到新型染色纱线新型坯纱三纱合一的产品组合策略。产能形成以新疆为中心,全球均衡的布局。公司目前拥有11000余亩土地资源,其中有1530亩土地基本实现资产变现的条件, 未来有望增厚公司利润。智化创新方面,公司努力实现三智四化,即智能研发、智能制造、智能营运及信息化、自动化、物联化、智能化。公司近3年每年投资1.5亿实现机器换人的战略落地,结合色纺的实际,从拌花、清花至自络、成包各工序进行全面规划,万锭用工减少30人以上,未来用工成本有望进一步降低。此外公司将通过技术创新对新型色纺纱线、经典色纺纱线、新型坯纱纱线、新型染色纱线进行持续研发,在颜色、材料、技术、产品、营运五个层面牵引企业创新。

连续两期员工持股,折射出大股东做好企业的决心。公司一期员工持股计划购买成本11.47元/股、十倍杠杆、持股比例2.1%(在员工持股标的中属于偏高比例)、一年的锁定期,考虑到较高的杠杆以及相对较短的锁定期,公司目前具有相对比较强的安全边际。另外公司3月5日公告显示,公司“华孚财富2号专项资产管理计划”通过二级市场购买的方式买入华孚色纺股票22,235,160股,占公司总股本2.67%,购买均价为8.87元。综合考虑两期员工持股成本,我们认为目前公司股价具有较强的安全边际。

盈利预测与投资评级:预计公司2016~2018年EPS 分别为0.61、0.80、1.00元;按照2016年04月15日收盘价11.03元计算,对应2015~2017年PE 分别为18、14、11倍,继续维持“增持”评级。

风险因素:棉价波动剧烈影响销售订单,政策改变影响补贴额,人民币汇率波动剧烈,海外需求低于预期。