首钢股份:同时受益取向硅钢涨价和转型

评论。

取向硅钢望迎来调价周期,公司利润将大幅增厚。根据我们前期分析,此次取向硅钢反倾销裁定影响较大,取向硅钢有望开启一波中级调价行情。预计调价空间在4000-5000元/吨,高牌号涨价幅度将强于低牌号。公司是国内取向硅钢第三大厂商,总产能15万吨,全部为中高端的HiB钢。测算取向硅钢每涨价1000元/吨对应首钢1.5亿元左右净利润增量,若按4000-5000元调价幅度,公司取向硅钢产品预计将贡献总利润10-15亿元,非常可观。

高弹性板材龙头,利润随行业回升。受益去产能、需求好于预期及成本红利三要素,普钢利润快速回升,板材及时毛利已超过400元/吨且有望进一步提升。公司前期完成资产置换后持有钢铁权益产量1550万吨(含京唐二期),是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一,将充分受益。此外,公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列(剔除北汽股权后),弹性也较大。

大集团小公司,继续关注潜在转型预期。

置入曹建投,迈开转型第一步。首钢股份是首钢总公司境内唯一上市公司平台,公司此前通过股权置换置入京唐钢铁51%股权,而后三年期增发收购曹建投67%股权,意味着公司正式向非钢产业转型,园区开发将成为转型发展第一步。

后续转型值得期待。公司是典型的大集团、小公司,在钢铁行业中非钢资产最发达的企业,总资产超过4000亿元,而目前资产证券化率不到20%。公司管理层曾公开表态:“未来3-5年首钢会有超千亿元资产证券化”。而根据北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》,“推进具备条件的一级企业整体上市,到2020年国有资本证券化率力争50%以上”。我们梳理,除钢铁资产外,首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等,在国企改革大背景下,进一步资产证券化值得关注。

投资建议。

预计公司15-17年EPS分别为-0.01、0.03、0.04元。维持“买入”评级。