天赐材料事件点评:电解液成本优势明显,布局磷酸铁与新型锂盐值得期待

事件:

公司公告2015年实现营业收入9.46亿,同比增长34.03%,归属上市公司净利润9955.60万元,同比增长61.79%。预计2016年第一季度归属于上市公司股东净利润6667.65万-7031.34万,同比增长450%-480%。同时公司公告利润分配方案:全体股东每10股派发现金红利1.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

公司公告2016年非公开发行预案,拟募集资金总额不超过7.25亿元,将用于投资建设2300t/a新型锂盐项目、2000t/a固体六氟磷酸锂项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目以及补充流动资金。

点评:

下游新能源汽车快速发展,公司作为国内少数同时生产六氟磷酸锂与电解液企业受益明显。由于电解质六氟磷酸锂扩产周期长,生产条件苛刻,六氟磷酸锂子行业发生反转,产品供不应求,同时受碳酸锂价格不断上涨的催化下,六氟磷酸锂价格由2015年9月份的8.5万/吨快速上涨至40万/吨。公司作为国内少数生产六氟磷酸锂与电解液公司,产品成本受原材料碳酸锂影响,但是原材料碳酸锂价格上涨通过六氟磷酸锂传导至终端产品电解液,成本弱化效应明显,碳酸锂价格每上涨10万元/吨,电解液成本仅增加4000元/吨。电解液售价随市从4万元/吨上涨至7万元/吨,公司盈利能力明显优于其他电解液厂商。

定增开发新型锂盐,抢占市场先机。公司年产2300吨新型锂盐项目主要为年产2000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiTFSI)、年产150吨新型锂盐二氟磷酸锂(LiPF2)以及年产150吨4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂(LiTDI)。相比传统六氟磷酸锂,双(三氟甲烷磺酰)亚胺锂(LiTFSI)具有较高的导电性,在电解质中添加LiTFSI可以提高导电率及电池充放电特性同时提高低温放电性能以及高温保存后的容量保持率;二氟磷酸锂(LiPF2)主要起到添加剂作用,可以提高锂电池的高温循环性能与储存性能、低温输出性能以及过充保护与均衡容量性能;4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂(LiTDI)具有十分优异的综合性能,在电解液中具有非常高的锂离子迁移数,使其低使用量下即可达到与六氟磷酸锂相当的锂离子传输效果,有望减少锂盐用量(约为六氟磷酸锂的三分之一)而降低电池成本。公司此次定增布局新型锂盐,抢占市场先机,有助于保持公司在锂电材料行业的技术优势及产业化优势。

拟投建30000t/a 电池级磷酸铁材料项目,消化六氟磷酸锂副产品实现循环经济。公司生产六氟磷酸锂产生副产物硫酸,硫酸作为危险化学品,必须采用付费形式委托专业处理机构进行处理。因硫酸是生产磷酸铁的反应原料,公司通过建设30000t/a电池级磷酸铁材料项目,可以有效消化生产六氟磷酸锂的副产物硫酸,实现循环经济,降低生产成本,同时为公司培育新的盈利增长点。

维持公司“买入”评级。公司作为国内少数同时生产六氟磷酸锂与电解液企业,受益于新能源汽车发展,净利润大幅增长;定增开发新型电解锂盐,抢占市场先机;拟投建30000t/a 电池级磷酸铁材料项目,消化六氟磷酸锂副产品实现循环经济。我们看好公司发展前景,基于审慎性原则,暂不考虑利润分配预案及非公开发行影响,预计公司2016-2018年的每股收益为2.06,2.72和3.76元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车增速低于预期;项目建设进度低于预期;非公开发行及利润分配的不确定性风险;六氟磷酸锂等产品价格的不确定影响。