博雅生物:业绩增长符合预期,未来业绩高增长有望持续

报告摘要:

博雅生物发布2015年业绩报告:实现营业收入5.43亿元,较上年同期增长24.07%;实现营业利润1.92亿元,较上年同期增长48.61%;归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元,较上年同期增长45.71%。

新建浆站运营,未来逐渐放量。2015年公司新浆站的工作进展顺利,2月丰城浆站和信丰浆站取得采浆许可证,6月邻水浆站取得采浆许可证;2016年1月,公司新增获批于都浆站、都昌浆站,且于都浆站于2016年3月1日获得《单采血浆许可证》,正式采浆。至此,公司拥有10个单采血浆站,9个正式运营,1个在建。公司还有进一步申请新浆站的预期,并持续不断的挖掘老浆站的采浆能力,可以预计公司未来采浆量将持续上升。

血制品价格上涨,显著增厚利润。公司每吨血浆可产出白蛋白2650-2700支、静注人免疫球蛋白2230支、纤维蛋白原1300支、狂犬免疫球蛋白20000支,相比于同行业其他上市公司,公司的纤维蛋白原产品的得率远高于行业平均水平。自2015年6月药品最高零售价限制放开后,受供不应求的市场定价驱动,除人血白蛋白外,静注人免疫球蛋白价格上涨10%-20%,纤维蛋白原价格上涨100%-150%,公司是纤维蛋白原的龙头,市占率达到50%,纤原价格提升极大的增厚了公司的利润。

天安药业业绩超预期。天安药业的主要产品为二甲双胍等糖尿病用药,2015年,天安药业实现营业收入1.8亿元,同比增长28.39%;净利润0.39亿元,同比增长53.95%。其生产车间通过GMP认证,未来有望进一步放量。

预计公司2016-2018年EPS分别为1.06、1.42、1.85元,对应PE分别为44、32、25倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:血制品价格不能长期维持的风险;投浆量不及预期;产品研发不急预期等。