星美联合:强IP,强运营

欢瑞世纪借壳星美联合:2015年9月1日,公司公告将以不低于每股7.66元/股的价格向欢瑞世纪全体股东发行股份购买其持有的欢瑞世纪100%股权,总对价为30亿元,同时非公开发行股票募集配套资金不超过15.3亿元,主要用于标的资产欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充公司流动资金。如本次交易于2016年度内实施完毕,欢瑞世纪2016-18年度承诺净利润分别不低于2.41亿元、2.90亿元和3.68亿元;扣非净利润分别不低于1.52亿元、2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元。本次交易前公司总股本为4.14亿股,本次交易将新增约5.67亿股(考虑配套融资),重组完成后,公司的总股本约为9.80亿股。

强IP、精制作,电视剧爆款不断:欢瑞世纪投资的《宫1》、《宫2》、《王的女人》、《盛夏晚晴天》、《古剑奇谭》、《活色生香》等多部剧集均为由杨幂、李易峰等当红艺人出演,并登陆湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视的现象级大剧。欢瑞主投的《盗墓笔记》成为网络剧市场上首个传奇,在其播放当天,一小时内播放量破3000万;22小时播放量破1亿。最终以总播放量24亿震撼收官。

IP储备丰富,蓄势待发:欢瑞世纪拥有20余个IP储备,由于未来三年项目储备充足,具备抵御影视行业波动性的能力。另外,欢瑞拥有仙侠小说开山之作《诛仙》、热门武侠《昆仑》、《沧海》和《盗墓笔记2》等超级IP,在《盗墓笔记》引爆市场的基础上,公司其他重量级IP的开发收益可期。

游戏、电影业务发力,打造IP变现全产业链:从电视剧(网络剧)扩展到游戏、电影,欢瑞世纪已经形成了一个非常完整的IP全产业链开发链条,加之星美联合新成立的子公司--欢瑞营销能够为公司电视剧、电影、游戏和艺人经纪方面提供全案宣传推广服务,欢瑞世纪泛娱乐生态已形成。

盈利预测:我们看好借壳公司欢瑞世纪的强IP剧的市场表现,预测2016-2018年公司EPS分别为0.25/0.33/0.40元,对应PE为67/51/41倍。目标价18.4元,增持评级。

风险提示:业绩不达预期、重大资产重组预案过会风险。