平高电气:盈利大增,培育充电桩新业务

投资要点

产品结构优化,盈利水平大幅提升。

我们研究判断,一季度业绩大增、上半年业绩大幅预增的主要原因包括:用于特高压等高端工程领域的高附加值产品销量增加;成本与费用管控得当。

2016年一季度,公司综合毛利率同比提高13.5个百分点至35.07%,销售净利率提升11.7个百分点至15.67%,盈利水平大幅提升。2015年,公司中标4项交直流特高压工程,金额共计46.91亿元;2016年3月25日,公司公告,中标锡盟-胜利输电工程1100kV GIS 项目6.24亿元。上述特高压订单将于2016年确认部分收入。我们预计,特高压项目对于公司现有业务2016年收入的贡献将不低于30%,利好公司业绩成长与产品结构优化。

切入充电桩市场,培育业绩增长点。

据公告,天津平高已具备向国家电网等客户投标的资质,目前正在加快市场推广。同时,公司正在筹建年产6000-8000台直流充电机和2万台交流充电桩的自动化生产线,我们预计完全达产后将贡献5~7亿元年收入,为公司培育业绩增长点,并进一步优化业务结构。

维持“买入”评级。

我们预计,2016~2018年,暂不考虑增发实施,公司将实现当前股本下EPS 0.90元、1.06元、1.25元,对应18.6倍、15.8倍、13.4倍P/E。如考虑按2.19亿股上限增发摊薄与拟购资产的业绩承诺,则将分别实现EPS 0.91元、1.09元、1.305元,对应18.4倍、15.4倍、12.9倍P/E。

风险提示:公司实际经营、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。