碧水源:高增长,看好后续发展

业绩超预期:碧水源发布一季度业绩预告,归母净利润为3121-3706万元,同比增加60%-90%,业绩增速高于近五年的一季度业绩增速(2011-2015年增速分别为46%、55%、29%、37%、14%),公司膜销售呈良好上升趋势。

PPP 订单不断,MBR 渗透率逐渐提高:在国家政策推动下,全国PPP项目加速释放,公司布局全国,已在新疆、山东、广东、吉林、河北、江苏、山西等地成立合资公司,将充分受益于此,一季报的大幅增长便得益于公司PPP 项目的加速释放。此外,随着水排放要求不断提高,提标改造需求得以释放,公司作为MBR 龙头,渗透率有望不断提高。

打造产业闭环:去年碧水源参股的云南水务成功在港股上市,成功完成了产品、管理、资本的三重输出,打造产业的流通闭环,对于碧水源乃至环保产业而言意义非凡。碧水源还通过定增方式参股武汉控股、漳州发展等上市公司,真正实现产业与资本的深度融合,我们认为碧水源参股的其他子公司有可能学习云南水务的成功模式,后续运作值得期待。

投资建议:在PPP 加速释放&MBR 渗透率提高&国开行入股的大背景下,碧水源迎来新的发展机遇,资金、资源和技术等优势将愈加明显,并有望不断演绎云南水务的成功PPP 样板,形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS 1.20/1.53/2.18元,目前股价对应PE 为33/26/18倍。公司资金、技术优势明显,未来看点多,给予“买入-A”评级,6个月目标价46元。

风险提示:订单进度低于预期。