新纶科技:转型新材料坚定不移,业绩增长未来可期

事件:公司公告称其与凸版印刷、东洋制罐、T&T协商,拟以5.5亿元收购T&T从事的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务,并出资1亿元人民币在常州设立子公司--新纶复合材料科技(常州)有限公司,从事相应产品的生产。

跨国收购铝塑膜业务,布局锂电池行业

铝塑膜是目前锂电池材料领域技术难度较高的环节,基本依赖进口,铝塑膜产品盈利能力极强(毛利率达60%至80%),远超过其他材料。目前主流电动车日产Leaf、雪佛兰Volt、宝马等大量采用铝塑膜包装的软包电池路线,随着电动汽车的爆发式增长,电动车也将成为铝塑膜中长期增长的主要驱动力。国内铝塑膜市场基本由日韩公司所垄断,日本昭和、DNP两家合计占85%市场份额。目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元,随着下游需求放量,行业增速有望超过40%。T&T公司拥有完整的铝塑膜生产技术和核心专利,产品占市场份额14%左右,公司本次收购将获得T&T现阶段铝塑膜软包产品约200万平方米/月的产能,未来公司将在中国常州市新建铝塑膜软包产品生产线,最终合并产能将达到600万平方米/月,这将使公司成为国内最大的铝塑膜生产企业。

联手日本东山,打造TAC功能膜龙头

公司与日本东山薄膜株式会社于2015年12月在深圳签署了《合作协议》,拟引入其先进的涂布生产技术与品质管理系统,并在公司常州电子功能材料产业基地投资5000万建立新恒东薄膜材料(常州)有限公司,用于从事新型材料及其衍生产品的研发、销售;2月6日公司又发布定增计划,拟募集13.9亿元用于建设TAC功能膜项目。TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口,新纶科技TAC涂布项目建成后,将实现对进口产品的替代,随着面板产能不断向国内转移,TAC功能膜市场将一片宽广。

投资POB膜,完善新材料布局

PBO纤维具有十分优异的物理机械性能和化学性能,强度等力学性能是有机纤维中最高的一种,广泛运用于航空航天、军工装备制造、高强度绳缆材料、绝缘材料、高温耐热衬垫防护等复合材料领域。PBO纤维目前主要依赖进口,公司投资设立的PBO生产线将是国内第一条PBO纤维工业化生产线,POB纤维属于中国制造业2025规划中重点发展的战略新兴产业,公司的产品将实现高端材料的国产化,具有良好的社会效益和经济效益,项目达产后,预计可实现营业利润1-1.5亿元。

盈利预测与估值

公司在传统主业稳定发展的前提下,积极布局高端新材料业务,打造高附加值产品结构,随着新材料业务的陆续投产,业绩改善近在眼前。我们在不考虑增发摊薄的情况下预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.36元、0.60元,对应的PE分别为43.52倍、28.06倍、16.65倍,考虑到公司率先布局多种先进材料,进口替代空间巨大,未来公司业绩将迎来高增长,给予“买入”评级。