伊利股份:强势领跑乳业,消费升级仍有亮点

事件:公司近期公告2015年报,2015年度实现营业收入598.63亿元,同比增长10.94%;实现归属于上市公司股东净利润46.32亿元,同比增长11.76%,每股收益0.76元。归属于上市公司股东的扣非净利润40.18亿元,同比增长6.65%,基本符合市场预期。

评论:

消费后周期影响,行业需求仍疲软。宏观经济增速下滑,消费整体需求环境不佳,乳制品行业影响较为直接,统计局数据显示,乳制品行业2015年1-10月销售收入同比增速仅为2.42%,较2014年同期19.12%的增速大幅回落。其他部分大众品有同样的增速回落表现,如调味品,饮料行业等。

伊利股份领跑行业,核心产品市场份额提升,进一步巩固龙头位置。

2015年伊利股份收入增速大幅领先行业增速,同期主要竞争对手增速严重放缓,公司市场份额进一步提升,AC尼尔森零研数据显示,在2015年乳品细分市场中,“伊利”旗下的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠珍护”品牌的零售额市占份额,比上年分别提高0.6、2.3、1.1和0.3个百分点。行业增长疲软,公司产品结构升级仍在继续。根据AC尼尔森零研数据显示,2015年公司旗下创新品类产品销售增长强劲:常温酸奶安慕希零售额同比增长460%;在母婴渠道,婴幼儿配方奶粉新品“金领冠珍护”零售额同比增长27%,托菲尔零售额同比增长921%。

投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价19.00元。我们预计公司2016-17年每股收益分别为0.85元和0.94元,目标价相当于2017年20.3倍的动态市盈率。

风险提示:消费继续疲软,主要竞争对手加大市场竞争力度,原奶成本上升等因素会对公司业绩产生影响。预计2016年1季度增速较低。