南方汇通年报点评:业绩符合预期,反渗透膜延续高成长

事件:2016年3月31日公司发布了2015年年报,报告期内公司实现营业收入和净利润分别为9.05亿元和8411万元,同比分别增长-56.13%和-53.90%,实现每股EPS 0.20元;其中2015Q4实现营业收入和净利润分别为2.41亿元和2965万元。

点评:

公司业绩符合预期,反渗透业务保持高增长。报告期内公司营收和净利润分别下降56.13%和53.90%主要是由于2014年公司进行了重大资产重组,剥离了铁路货车相关业务。公司目前的主营业务反渗透业务2015年营收和净利润分别增长27.19%和18.81%,继续保持中高速增长,毛利率50.88%,同比略有下降,主要是新产线设备维护费用上升。反渗透作为最精细的水处理膜,未来在海水淡化、工业废水处理、生活用水方面都会有长足的成长空间,随着公司沙文工业园反渗透生产线的逐步投产,产能瓶颈突破,看好公司反渗透业务的长足发展。

大自然床垫业务毛利率大幅提升。大自然植物纤维床垫具有绿色、环保和健康的特性,公司拥有上游棕榈资源,产品线丰富,随着人们对睡眠质量的重视,未来纤维床垫的新购买和更换需求越来越多,大自然品牌已获得市场广泛认可,报告期内大自然科技成功登陆新三板,未来在公司治理将获得提升,融资更加方便,年大自然科技毛利率达到39.34%,同比提升6.11%,营业利润同比增长53.31%,主要得益于原材料采购价格的下降和新配方降低了物耗。

参股贵州银行,成立并购基金,外延式发展稳步推进。报告期内公司投资2亿元参股贵州银行,同时投资300万元与北京智德胜投资合伙设立北京智汇节能环保产业并购基金,并购基金的目标规模不超过10亿,公司认购1亿,占比10%,智汇基金的设立有助于公司推进业务领域拓展、优化资产结构和产业布局的整体发展战略,我们看好公司作为中国中车下面的重要新材料环保平台的外延式发展。

维持“推荐”评级。预计公司2016-18年公司EPS分别为0.28、0.34和0.43元,对应当前的股价17.83元,PE分别为63.5X、52.0X、41.3X,考虑到公司作为中国中车旗下新材料环保业务平台同时主营业务未来发展空间巨大,维持“推荐”评级。

风险提示:1)公司沙文基地投产季度低于预期;2)反渗透膜价格下降;3)我国海水淡化市场增长缓慢