方兴科技2015年年报、拟更名公告点评:并购实现扩张,转型升级提速

事件:1、2015年度公司总资产达46.01亿元,同比增长89.24%,营业收入11.30亿元,同比增长19.9%,归母净利润1.11亿元,同比增长1.48%,现金流净额5096.75万元,同比增长127.28%,基本每股收益0.29元/股,同比下滑5.01%。

2、2015年3月30日,公司拟将中文名称“安徽方兴科技股份有限公司”变更为“凯盛科技股份有限公司”,原“安徽方兴科技股份有限公司”所享有的权利和义务由变更后的“凯盛科技股份有限公司”继承。

主要观点:

营收稳步增长,三费拖累营业利润,扣非净利润大幅下滑。

公司2015年业绩良好,总资产和营收均稳步提升,受宏观经济下行、行业竞争加剧等方面影响,公司毛利率降至20.92%,同比下滑4.71个百分点。成本方面,销售费用3247.4万元,同比增长23.06%,主要由于公司规模扩张所致;管理费用7090.75万元,同比增长35.21%,主要由于公司加码研发及收购国显科技支付中介费所致;财务费用3508.94万元,同比增长148.39%,主要由于借款增加导致利息支出增加所致。毛利率下降及三费齐增致使公司15年营业利润降至7886.19万元,同比下滑36.57%,扣非后归母净利润为5886.57万元,同比大幅下滑43.54%,但由于公司获得与正常经营业务相关的政府补助6858.76万元,归母净利润同比仍有小幅增长。2016年国显科技将与母公司完成并表,公司盈利水平将持续增长。

并购国显实现扩张,电子信息显示业务未来发展可期。

公司电子信息显示业务2015年营收为5.06亿元,同比增长50.28%,毛利率为15.95%,同比下滑6.53个百分点。2015年12月,公司完成了对深圳国显科技有限公司的并购,国显科技2015年全年完成净利润7353.33万元,顺利完成对赌协议的盈利指标,但上市公司仅12月份对国显实现并表,国显对上市公司净利润贡献仅为2192.16万元。ITO导电膜行业作为公司的传统业务,贡献净利润2985.08万元,同比下滑23.2%。国显公司刚刚与方兴科技完成并表,相关业务对接尚处于磨合期,订单饱和率不佳。随着国显科技与华益公司的协同效应逐步显现,2016年公司电子信息显示业务发展值得期待。

新材料业务表现不俗,坐稳氧化锆龙头地位,硅酸锆业务稳步发展。

新材料业务2015年营收为5.43亿元,同比增长20.79%,毛利率达25.22%,同比下滑2.47个百分点。中恒公司氧化锆产能居全球第一,市场占有率高达55%,但由于受到毛利率下滑及汇率变动的影响,2015年为母公司创造净利润6746.55万元,同比下滑8.04%。蚌埠华洋主要从事硅酸锆产品的研发与生产,2015年为母公司创造净利润1135.72万元,同比增长28.94%。在宏观经济趋弱的大背景下,公司新材料业务表现不俗,虽然毛利率有所下降,但市场占有率逐年攀升,尤其是氧化锆业务已坐稳行业内龙头地位,预计新材料业务将稳步发展。

更名“凯盛科技”,稳固集团战略地位。

凯盛科技集团是中建材旗下新兴产业一体化平台,业务涉及多个领域,国企改革与转型升级成为凯盛整合旗下两家上市公司的主旋律。方兴科技已成为集团旗下新玻璃、新材料业务的产业平台,但新玻璃、新材料领域仍有部分成熟优质资产尚待资产证券化,且新光伏、新装备、新工程等大批优质资产尚未进入上市公司。2015年3月30日,公司公告拟将中文名称“安徽方兴科技股份有限公司”变更为“凯盛科技股份有限公司”,公司在集团中的战略地位有明显提升,未来有望成为集团层面的重要资源整合平台。

盈利预测与估值。

2015年,公司完成了对国显科技的收购,总资产、营收稳步增长,同时更名“凯盛科技”以整合优质集团资源,加快转型升级,未来业务发展基础扎实,上升空间大。我们预测2016-2018年EPS为0.53元/股、0.66元/股、0.83元/股,对应的PE值为29.85倍、23.70倍、19.02倍,给予“增持”评级。