新和成:维生素涨价行情有望持续,幅度或超预期

报告摘要:

新和成发布一季度业绩预告:报告期内,归属于上市公司股东净利润为1.41-1.57亿元,同比增长75%-95%。主要由于公司香精香料类产品销售量同比上升和成本下降,以及维生素A产品销售价格同比上升,使公司2016年一季度净利润同比上升。

维生素价格向上通道打开,助力国内行业龙头新和成。

1)巴斯夫位于德国的工厂发生大火以及位于马来西亚新上的柠檬醛装置投产预期延后至2017年,造成巴斯夫柠檬醛提供量缩减20%;帝斯曼历时3个月的停产检修至今仍未完成与安迪苏3月将退出国内市场的消息,几大因素直接导致VA关键原料中间体柠檬醛供应紧张。截止到3月28日,VA市场公开报价为290-305元/kg。

2)与此同时,VE价格受益于火爆的猪养殖行情和以短单为主的VE供应链现状,不受锁价限制,调价较灵活,现厂家停报停签居多。截止到3月28日,VE市场公开报价为每千克54-60元/kg,短期价格仍属偏强走势。

3)目前所有厂家的VD3产品价格全线停报,预计价格将上涨。而且VD3占饲料成本比例很小,价格敏感度低。业内VD3厂商普遍亏损,联合涨价意愿明显。历史最低涨幅160%,价格每上涨50元/kg,可为新和成EPS增厚0.02元。

香精香料保持稳定,新材料销量有望扩产后快速攀升。香精香料毛利稳定,2015年收入8-10个亿,毛利率30%以上。纤维级PPS目前供不应求,且新和成在准备扩产10000吨产能,已进入设计阶段,预计一年建成,2016年预计贡献营收3亿;PPA万吨耐高温尼龙项目也在稳健推进中,预测下半年试生产。

预计2015年-2017年净利润分别为4.01、8.95、13.77亿元,对应EPS分别为0.37、0.82和1.26元,给予“增持”评级。

风险提示:维生素涨价不达预期,价格无法维持,新产能进入等。