永贵电器:业务领域逐步完善,打造国内连接器龙头

事件:公司公告称,以股份+现金的方式收购翊腾电子100%股权事项顺利过会。

翊腾电子估值10.4亿元,其中股份支付60%,现金支付40%。

收购翊腾电子切入3C连接器市场,公司产品横向布局趋于完善:公司发展思路清晰,纵向主要沿轨交产业链延伸,横向主要以连接器为核心向不同下游领域扩张,目前已经布局轨交、新能源汽车、通信、军工等领域,此次收购翊腾电子是公司在3C领域的一个迈进,未来目标是铺开连接器7大应用领域。翊腾电子是华东地区领先的精密连接器和精密结构件的开发、设计、生产厂商,为奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等国际一线企业供应零部件产品。2015年翊腾电子收入3.0亿元,净利润7251万元,2016-2017年承诺净利润不低于8750万元和1.1亿元。

收购完成后,公司进一步向着连接器全产业链的目标前进,通过双方优势互补、资源共享提高公司的竞争优势和盈利能力,力求成为全球知名的连接器厂家。

借力“十三五”行业大发展,轨交业务有望恢复增长:“十三五”期间我国将继续加大轨道交通领域的投资,预计新建铁路里程3万公里,其中高铁线路1.1万公里,新建城市轨道交通3000公里,分别增长25%,57.9%和100%;随着我国旧有线路的运营逐步成熟,运营密度将逐步提升;我国轨交车辆目前已进入大修周期,看好连接器后市场;高铁走出国门,今年中车海外目标500-600亿美元,带动公司海外市场业绩。多重利好下,公司轨交板块有望恢复增长。

新能源、通信业务快速增长有力支撑公司业绩:2015年公司新能源和通讯连接器板块分别同比增长288.7%和5417.3%,放量迅速。我国新能源车近年来高速发展,预计2016年销量翻一番达到66万辆,2020年产量达到200万辆。公司借助永贵科技平台,利用自身优势抢占行业先机,并有望未来几年在本行业继续保持高速增长。公司通信连接器产品开始放量,且军品资质齐全,军工通信连接器产品已开始小批量供货,有望为公司贡献新的利润增长点。

业绩预测与估值:由于本次配套融资的发行价格尚未确定,暂不考虑增发,我们估计2016-2018年公司EPS分别为0.49元,0.71元和0.88元,对应PE为51倍、35倍和28倍(考虑翊腾电子并表,2017-2018对应PE为40倍和29倍),首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:轨交行业、新能源车行业波动的风险,公司新产品新领域开发低于预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险等。