桂林旅游:旅游主业增长良好,资本运作加速启动“旅游+”新引擎

投资要点

2015年公司归属净利同比下降27.48%,剔除地产项目影响,净利同比增加5027万元。本报告期,公司实现营业收入49,999.62万元,同比下降49.57%;归属净利润2,988.80万元,同比下降27.48%。若扣除福隆园地产项目的影响,营业收入同比增加5,442.73万元,归属净利润同比增加5,027.14万元。

旅游主业收入4.87亿元,同比增长13.24%,毛利率44.60%,同比增加6.64%。其中,银子岩景区接待游客146.88万人次(+15.47%),营业收入6,910.61万元(+14.73%),实现净利润4,247万元(+23.32%);漓江游船客运业务共接待游客64.28万人次(+17.81%),营业收入10,195.07万元(+19.61%),实现净利润716.33万元;两江四湖景区共接待游客113.77万人次(+13.71%),实现营业收入10,451.83万元(+17.96%),实现净利润1,169.05万元(+244.02%);漓江大瀑布饭店接待游客30.19万人次(+34.82%),营业收入10,169.26万元(+14.33%),实现净利润285.11万元。

启动“旅游+”新增长引擎。公司与北京荣宝斋的合作迈出“旅游+”的第一步,“旅游+文化”高端平台成功搭建。与宋城演艺共同建设“漓江千古情”项目,标志“旅游+演艺”模式落地,为公司发展过程中的重大跨越。启动“旅游+互联网”,运营主体“桂林天地假期旅游有限公司”拟于2016年正式运营。

投资建议与盈利预测:目前,海航入股已经落地。公司对做大市值意愿强烈,年内有望启动再融资,将加快通过资本运作整合资产和外延扩张加速跨业态的融合,实现跨越式的发展。预计公司2016-2018年EPS为0.17、0.25、0.28元,PE(2016E)为68.58倍,维持“买入”评级。

风险提示:价格监管政策和税收政策变化风险;市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险