新华保险:高管换帅调整,业务结构转型

事件:2016年3月29日,新华保险发布2015年报。根据年报,新华保险2015年实现归属于母公司股东的净利润86.01亿元,同比增长34.3%(报告数据均来源于公司公告)。

高管换帅调整:2016年3月24日,新华保险选举万峰为第六届董事会董事长,任职资格已获中国保监会核准。万峰2014年加入新华,自2015年2月起担任新华资管非执行董事。公司高管换帅调整,公司业务转型将进一步深化。

保费增速稳定,个险推动发展:

(1)保费增速稳定:2015年新华实现寿险业务收入1118.59亿元,同比增长1.8%,继续保持市场第三的地位。其中新单保费收入523.39亿元,同比增长18.7%,首年期交保费收入167.65亿元,同比增长40.4%,保费收入稳定增长。预计2016年保险业务收入增速有望保持在3-4%左右。

(2)个险推动发展:保险营销员渠道全年保险业务收入513.54亿元,较上年增长8.6%,保费贡献占比为45.9%。营销员规模及产能同步提升,新单保费收入的增长和业务结构的优化推动新业务价值同比增长34.8%,2015年底,个险代理人规模达到25.9万人,同比增长47.6%,人均产能超过1万元,创历史新高。

渠道与产品结构调整,优化公司经营模式:

(1)渠道结构调整,营销员渠道收入占比提升:2015年,营销员渠道保费收入513.54亿元,同比增长8.6%,在合计保费收入中占比45.9%,较上年同期占比提升了2.87个百分点,银保渠道保险业务收入494.73亿元,同比下滑7.4%,占比44.2%,较上年同期占比下降了4.41个百分点。预计未来营销员渠道占比将进一步提升。

(2)产品结构调整,高现价向保障型回归:在行业保险费率市场化改革背景下,公司进行产品结构调整,2015年,传统型保险实现业务收入442.15亿元,较上年增长41.1%,占比提升了11个百分点,其中传统年金业务实现保费收入260.04亿元,在传统险中占比达到59.0%,而万能险业务保费收入仅为0.39亿元。预计公司将深化产品结构调整,未来保障型产品占比将进一步提升。

退保率有所上升,后续有望回落:2015年,新华保险退保率为9.3%,同比上升0.1个百分点,与2014年相比,提高幅度明显下降,2014年退保率提高幅度为3个百分点。未来随着业务渠道的转型和产品结构的调整,预计2016年退保率有望回落至7.5%。

投资收益提升,处于历史高位:2015年,新华保险实现总投资收益率7.5%,较上年提升1.7个百分点,处于历史高位,总投资收益456亿元,同比增长41.1%,基金与股票投资合计占比为13.5%,同比提升4.4个百分点。考虑到2016年资本市场的整体形势,预计公司2016年投资收益率会缓慢回落,达到5%左右。

投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价45.34元。

风险提示:资本市场低迷、利率下行带来的负面影响超出预期