事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入15.26亿元,同比增长9.99%,归母净利润2.33亿元,同比上升53.00%,EPS0.79,经营活动产生的现金流量净额2.36亿元;②2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
公司2015年度第四季度光伏逆变器和新能源充电设备获得大量订单,实现营业收入5.36亿元,同比增长12.49%,归母净利润9,417.32万元,同比增长61.07%。公司2015年各项利润指标增长的原因主要是毛利率较高的UPS中大功率产品(毛利率43.2%)及充电桩产品(毛利率40.6%)销售比重增加,同时加大产品技术研发创新力度,加强成本控制,提升了公司产品竞争优势。
UPS大类业务增长稳健,充电桩制造增势迅猛:分业务方面,公司2015年在线式UPS业务稳健发展,实现8.61亿元(+25.18%),收入占比56.42%,是支撑公司收入增长的重要因素;以上部分相关配套产品实现收入0.67亿元(+83.71%),收入占比4.38%。UPS配套铅酸蓄电池实现1.29亿元,同比增长3.24%,收入占比8.46%;随着新能源汽车的快速发展和国家相关政策的密集出台,公司新能源充电设备业务快速成长,2015年实现收入0.41亿元,同比增长1333.06%,收入占比2.66%,成为公司新的利润增长点。因公司业务重心有所转移加之离线UPS海外订单有所下滑,光伏逆变器和离线式UPS产品2015年分别实现收入2.31亿元和1.85亿元,同比分别下降23.04%和19.42%。
公司2015年销售费用率为9.81%,同比上升0.55个pct,主要原因是报告期内销售人员工资费用和产品安装维护增加;管理费用率为8.28%,同比下降0.12个pct;财务费用率-1.13%,同比下降0.99个pct。公司毛利率33.99%,同比上升3.56个pct,主要系高毛利产品收入占比增长所致。
国内IDC市场龙头,稳步发展传统业务,并向运营领域延伸:公司是最早进入数据中心产品领域的国内品牌之一,据赛迪顾问统计,自2000年起公司国内UPS销量市场占有率居本土品牌第一位。2015年公司数据中心产品继续巩固市场领先地位,成功入围工行、农行、中国移动、中国联通、中石油等大型客户的目标选型,并抓住国内轨道交通的建设机遇,入围天津、长春、长沙、杭州、沈阳等多个城市的地铁项目,实现营业收入12.42亿元,同比增长15.13%。目前我国云计算与大数据的快速发展带动IDC市场规模不断扩大,据IDC圈预计,2016年我国IDC市场望突破500亿,未来2年市场增速保持30%以上,叠加进口替代因素,整体需求旺盛,进入稳步成长轨道。公司作为国内IDC市场龙头,结合多年研发和销售经验,2016年将大力拓展军工、轨交和通讯领域。另外,数据中心运营市场前景广阔,公司也在逐渐切入该领域。
国网招标拉开序幕,公司充电桩订单望延续高增:近日国网充电桩第一次招标开始,全年市场扩容明显,此外各大型市场参与主体亦积极备战;据国网平台数据,今年大规模的充电桩统招将有3次,招标总量扩容至去年3倍左右,约50亿,同时铁塔公司已在北京、上海、深圳和江苏四城市开展充电桩投建,(其中北京已经开通21处),各参与主体都在积极备战;此外,各省充电视划与补贴政策陆续推出,增量明确:以公司所在深圳市为例,规划2016年底,全市将再建成18.4万KW的充电设施,并按照集中式充电设备(站、桩、装置)投资的30%给予补贴;在以上利好因素驱动下,公司2016年充电桩订单望延续饱满状态,实现全年高速增长是大概率事件;另一方面,公司2015年6月所公告的与华住酒店的战略合作也在稳步推进,在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络的目标会逐步落地。
产品研发能力突出,推进营销体系改革,品牌影响力持续扩大:公司历来重视产品研发与创新,2015年公司取得发明专利3项,实用新型专利10项,外观设计专利5项,申请发明专利4项,实用新型专利6项,外观设计专利3项。公司技术中心被国家发改委、科技部、财政部、海关总署和国家税务总局认定为国家级企业技术中心。同时,公司积极推进营销体系改革,成立了新能源行业部、金融行业部、充电桩行业部等各部门,重点行业重点突破,全面推进“大渠道+大行业+大客户+大项目”营销策略的实施,品牌影响力持续扩大。
投资建议:我们积极看好公司在大功率、高毛利UPS业务上的持续发展,并预计受益2016年充电桩市场扩容利好,公司充电桩业务望持续高增,预计2016-2018EPS分别为1.00、1.30、1.57元;首次给予买入-A的投资评级,目标价位40.4元,对应120亿市值。
风险提示:充电桩市场风险、政策风险、应收账款回款风险。
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