长江证券:深耕湖北根据地,资本实力扩充促转型

公司动态:

长江证券发布2015年年报,实现营业收入85.0亿元,同比增长86.9%;归属于上市公司股东的净利润34.9亿元,同比增长104.8%。实现基本每股收益0.74元/股,同比增长105.5%。归属于母公司股东净资产为168.17亿元,加权平均净资产收益率为21.89%。

动态点评:

经纪业务积极转型,自营投资风格稳健;受益于15年二级市场成交额及资本中介业务规模迅猛增长,公司经纪业务收入达59.2亿元,同比增长100.0%。股基交易额达9.27万亿元,市场占有率1.71%,增长0.04个百分点。公司成立经纪业务委员会,分层管理分支机构,积极推动由通道业务向财富管理转型。此外,公司15年自营业务收入达13.4亿元,同比增长48.5%,其中债券投资占较大比例,债券投资收益行业领先,整体投资风格相对稳健。

积极转型大资管,规模显著增长;2015年公司资管业务实现净收入3.2亿元,同比增长70.75%。公司受托资产规模646.4亿元,同比增加151.7%,业务利润率70.75%,较去年攀升24.51个百分点。集合理财产品规模383.3亿元,产品覆盖分级、短期理财、定向增发、股票质押等。公司积极推动由“小资管”向“大资管”转型,做大做全规模,丰富产品线,有望实现快速发展。

信用业务市占率稳步增长,两融规模不断提升;2015年公司信用业务实现净收入12.1亿元,占营业收入14%。2015年期末融资融券余额占市场余额总额的2.34%,同比提升0.44个百分点,信用业务规模及市占率的上升出现稳步增长,随着公司资本规模的扩大,信用业务有望成为公司稳定的收入来源。

多渠道扩充资本实力,创新业务表现亮眼;15年公司成功发行70亿元次级债,目前公司计划定增120亿元已获证监会核准。若此次发行成功,将有望提升公司各项业务规模,推进资管、投行、信用业务的高速增长。此外,公司创新业务表现亮眼,互联网金融APP“长江e开户”累计引流客户达20万;PB业务规模接近200亿元;收益凭证累计发行250只,发行规模突破120亿元。公司从柜台、互联网金融、PB、资产证券化和金融衍生品从五大重点方向推动创新业务,取得显著成效。

深耕湖北,区域优势显著;作为注册地在湖北的全国性券商,公司获得湖北政府的大力支持,各项业务在湖北省占据较大市场份额。公司通过参与湖北省长江经济带产业基金为契机,带动大投行业务、直投业务转型,强化PE管理业务。公司陆续完成7个省内债券主承销项目,挂牌40家省内企业,挂牌数量占湖北省市场份额达到36%。公司“深耕湖北”战略将帮助其以湖北为带动点,促进公司全国业务增长和传统业务向金融综合服务转型。

总体而言,我们看好公司在湖北省明显区域优势以及创新业务的推进。在公司资本实力不断扩充背景下,实现公司大投行的龙头作用、大资管的平台配置功能,强化内生驱动力和各业务联动协同力。我们预计长江证券2016-2017年EPS为0.48、0.64元,对应PE分别为21、16倍,给予“增持”评级。