中鼎股份:收购瑞士电动汽车能源供应覆盖网公司股权,完善充电桩业务布局

1.事件

公司发布公告,公司全资子公司中鼎欧洲控股与Green Motion SA 股东签署《股权转让协议》,中鼎欧洲控股拟收购瑞士Green MotionSA 的42.87%股权,投资总额为1200.55万瑞士法郎(约合人民币8000万元)。

2.我们的分析与判断

(一)收购完善充电桩业务布局,受益电动车发展

瑞士Green Motion 能为电动汽车能源供应覆盖网的管理提供硬件和软件应用,在集成充电系统和软件应用等领域均具有领先地位,同时在充电覆盖网智能配置和管理方面是欧洲市场领导者。

截止目前,Green Motion 在瑞士、法国、比利时和英国拥有超过640个充电站在运营(主要在瑞士),拥有25个经销商和175个机构客户(公司和公共机构),在瑞士的目标市场(公共充电站和高端私人充电站)拥有超过60%的市场份额,可实现与市场上所有的电动车相兼容,并直接参与非补贴市场竞争,目前客户为特斯拉、雷诺-尼桑、雪铁龙、三菱、起亚等世界知名品牌电动汽车生产商。

过去的几年,中鼎与上海挚达科技发展有限公司紧密合作,积极拓展国内智能充电产品和新能源汽车服务等领域并且取得显著成果。

本次收购完成后将使欧洲先进的电动汽车充电覆盖网智能配置和管理技术与公司现有的充电桩制造能力、国内市场研发与拓展能力完美结合,帮助公司积极拓展海外充电桩、充电站市场,同时能为国内电动汽车充电桩、充电站的立体交换提供智能解决方案,实现充电信息平台共享。

(二)增发过会,判断公司将尽快完成发行

公司于2016年3月4日增发获批,拟非公开发行不超过12,129.82万股,发行价格不低于16.23元/股,扣除发行费用后的募集资金净额不超过19.17亿元,募集资金将全部用于收购WEGU100%的股权、汽车后市场“O2O”电商服务平台等5个项目。我们判断公司将尽快完成发行。

(三)与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机

公司此前公告下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》。中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团,是从事军用发动机技术研究的专业研究所,拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自“十一五”以来就开展了双对置发动机研究工作,独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求,为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。

目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作,开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功,将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。

我们认为,本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力,进入高端无人机市场,另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。

(四)OPOC 环保发动机,助推“美丽中国”

中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。

OPOC 发动机是一种先进环保型发动机。相比当前传统涡轮增压柴油机,OPOC 发动机零部件减少50%、重量减轻30%、体积缩小25%、百公里油耗降低15%;具备功率大、重量轻、高热效比、低油耗、低排放的典型的节能环保特征。使用OPOC 发动机的小型汽车排放标准可达欧VI 标准,百公里油耗可低至2.4升,不同版本的OPOC 发动机可使用柴油燃料、汽油或压缩天然气等不同燃料。

OPOC 发动机从大功率的柴油发动机研发起步,其功率可实现从几千瓦到几百千瓦,配置组合非常灵活,并且适用于轿车、重卡、发电机组等非道路机械、无人机、坦克装甲车等,包括任何采用传统汽油或柴油作为动力的设备。

中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2016年年中将小批量投产供货。

五中全会明确提出,“十三五期间”要加快建设资源节约型、环境友好型社会,形成人与自然和谐发展现代化建设新格局,推进美丽中国建设。我们判断OPOC 发动机未来将持续取得突破,有望带来内燃机革命,助推“美丽中国”。

(五)挚达中鼎新一代智能充电产品批量投产,新能源汽车业务将快速发展

公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O 模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。

挚达中鼎本次批量投产的新一代智能充电产品年生产能力为8万台,可进行远程通讯及数据交换,以挚达自主研发的充电集群管理系统(挚达RCS)为媒介,可实现产品的移动充电支付、充电导航、电桩共享、维护预约等功能。挚达中鼎的产品已通过国家新能源机动车产品质量监督检验中心检验,并广泛用于北汽、上汽、江淮等品牌的新能源汽车配套及沃尔沃电动汽车的公共充电领域。我们判断以挚达中鼎为代表的新能源汽车业务未来将迅速发展。

(六)“互联网+”打造汽车后市场电商服务平台

公司2015年4月公告拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台,主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S 连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分;6月公司公告拟与上海田仆共同发起设立田仆中鼎“互联网+”基金(初期5100万元,后期可达10亿元),围绕于大消费领域以及能够提升消费服务的互联网及移动互联网等领域 (包括汽车后市场O2O 服务和消费产品、消费服务等,帮助消费提升效率的互联网技术等) 进行投资并购,为公司在互联网领域进行业务拓展和做大做强汽车后市场业务服务。田仆中鼎基金的项目在各方认为适当的时候优先由公司进行收购。

其中,建立新能源汽车智能充电O2O 运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP +充电运营平台+线下充电终端”的O2O 服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。

根据方案,该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。

公司将集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O 商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈,为公司持续发展提供强劲后动力。我们判断公司将在“互联网+”及汽车后市场领域不断加码。

(七)中鼎欧洲拟以1欧元收购FM 密封100%股权,FM 补偿1185万欧元

公司全资子公司中鼎欧洲拟以1欧元收购FM 密封100%股权,FM 密封目前主要为发动机、变速箱、蓄电池组提供密封技术和解决方案,在发动机和变速箱密封技术、液体橡胶成型技术(LEM)方面具有世界领先的技术水平;为奥迪、宝马、菲亚特、福特、雷诺和标致雪铁龙等主机厂客户以及康明斯、戴姆勒、道依茨、斗山、依维科、沃尔沃和斯堪尼亚等重型和商用车辆主机厂客户。本次收购将利于公司进入法国市场,扩大欧洲市场,并进一步拓宽公司的产品进入高端品牌汽车的核心供应领域。

鉴于FM 密封目前处于亏损状态,出让方FM 补偿1,185万欧元用于改造支出和弥补未来可能面临的经营亏损,该资金可确保FM 密封未来几年无风险运营。

(八)高端密封件项目获得中央财政补助资金1242万元

公司“轿车动力总成系统以及传动系统旋转密封”项目将采用多种新技术、新工艺,提高密封产品的耐压、耐高温、耐磨损、耐油等性能,并降低橡胶制品的内耗生热、提高其耐动态老化性能和质量可靠性,建成年产3450万件动力总成及传动系统高端密封件的生产规模。本次获得中央财政补助资金第一批计划1242万元,体现了国家对公司项目的肯定,对提升公司在高端密封领域的技术进步和市场竞争力具有重要的意义。

(九)战略转型打开成长空间,未来将打造“千亿中鼎”

中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)产品从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)从产品向服务拓展;(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。

公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO、德国WEGU,将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU 世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新,提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平,未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外,德国WEGU 的客户均为国际顶级汽车品牌,将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。

2014年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第36位,名次较上年提高4位),“十三五”期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上,公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图。

公司此前公告与上海连康明共同发起设立安徽鼎连高分子材料股份有限公司,切入产业链上游,开拓新的利润增长点。公司战略转型节能环保、新能源汽车领域,进军核电、军工等高端密封件领域,环保发动机、充电桩等打开成长空间。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩,预计2015-2017年业绩将高速增长。

3.投资建议

不考虑本次增发,预计15-17年EPS 为0.80/1.03/1.24元,PE 为28/23/18倍。考虑本次增发,预计15-17年EPS为0.76/1.05/1.33元,PE 为30/22/17倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。