山东高速:做大做强路产主业,积极推进转型升级

业绩符合预期:报告期内实现收入69.55亿元,同比增加8.38%;归属上市公司股东的净利润27.58亿元,同比增加6.45%;每股收益0.573元,拟每股派息0.179元(含税),派息率31%。

收费公路主业提升:2015年公司收费公路业务收入为64.78亿元,同比增加6.3%。公司不再新建高速,采用收购兼并重组方式对收费公路主业进行扩张。2015年,公司以1.45亿元收购了山东利津黄河公路大桥有限公司65%股权;以1.86亿元收购了山东高速齐鲁建设交通运输管理服务有限公司100%股权。以较低成本扩张了主业优势。

费用管控彰显成效:2015年公司财务费用同比下降89.38%,主要是由于利息收入增加,利息支出减少所致;销售费用同比下降23.08%,主要是由于房地产销售费用同比减少32.74%。三费累计同比减少45.57%,占营业收入比重从去年14.9%下降到了7.17%。

房地产项目稳步推进:公司积极调整城市运营板块发展战略,通过委托管理、存量盘活等方式加快地产项目开发和资金回收进度,努力降低库存。2015年公司房地产业务收入为2.42亿元,占总收入3.52%。预计2016年地产业务能够贡献更多收入和利润。

积极开展新能源产业:2015年6月,公司现金出资2500万元投资光伏发电项目,持股比例为25%。新能源公司规划2015-2016年完成100MW 光伏电站项目投资及建设运营。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.65元、0.72元、0.78元;给予“增持-A ”的投资评级,6个月目标价为6.50元,相当于2016年10倍市盈率,1.2倍市净率。

风险提示:房地产业务经营风险,转型与改革低预期等。