华东科技:平板显示提质增量,未来业绩向好

第四季业绩出彩,全年复合预期:公司15年实现收入1156亿元(16.97%YoY),归属母公司股东净利润为011亿元(18.32%YoY),销售毛利率为577%,触摸屏、晶体元器件和液晶显示业务营收占比分别3240%、2955%和14.85%,业绩尚在预期之内。尤其是在第四季度业绩表现出色,公司在第四季度实现营收501亿元,归属母公司为025亿元,营收占全年营收的比例接近一半。一方面第四季度属于消费电子的传统销售旺季,出货量高于前三季度,对于平板显示及电子配件的需求也会增加;另一方面,公司从2000年开始主要业务逐步向液晶面板业务发展,并涉足平板显示产业的相关产品。并在15年积极进行产业调整和升级转型,产能逐步释放,升级效果显现。

平板显示提质增量,IGZO技术凸显:2015年公司以非公开发行股票募集资金投入建设第85代液晶面板生产线,确立了以平板显示为主的产业发展方向。2015年3月平板显示公司建成投片试生产运行,通过不断调试、磨合,目前公司已具备60K产能,良品率达到80%左右。而且研发团队完成了几款手机、平板的开发工作。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。目前,公司已与联想、戴尔、三星、宏暮、魅族等国内外多家知名品牌客户进行了接触和深入洽谈,未来供货空间充满了想象力,公司业绩向好。

触控产业完成转型升级,未来业绩向好:公司拥有完备的STN、CSTN液晶屏及模块、触摸屏的设计、生产及测试能力,拥有国内一流的生产设备。其中华睿川公司新建立投产了黄光电容屏项目,扩大平板、家电用产品,在抓住老客户的前提下,不断加大研发力度。2015年实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程,完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发,通过积极开拓市场增加了多家新产品客户,同时公司通过调整产品结构,开拓了电表和ETC市场,后期有望增量。

投资策略:我们预计2016-2018年营业收入分别为125/240/269亿元,对应的EPS分别为037/0.74/0.79元,对应PE为17/9/8倍。华东科技85代线进展顺利,预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。