均胜电子:业绩基本符合预期,并购协同推助增长

事件概述

公司发布2015年业绩快报:营收同比增长14.3%至80.9亿,归母净利润同比增长15.3%至4.0亿,EPS0.61元,基本符合预期。分析与判断

克服市场波动与汇率影响,业绩基本符合预期。公司2015年营收同比增长14.3%至80.9亿,归母净利润同比增长15.3%至4.0亿;2015Q4单季度营收同比增长6.4%至20.7亿,环比下降2.3%,归母净利润同比增长7.4%至1.3亿,环比增长58.5%。公司2015年初预计营收85亿元,从经营层面看符合预期;但合并报表表现略低预期,主要原因在于:1)期内,欧元对人民币贬值的影响,德国普瑞和Quin并表预期均受影响,德国普瑞2015年营收增速约25%,但换算成人民币,增幅仅7.3%,净利润增速约为28%,但折算为人民币增速也减小;2)期内公司对汽车功能件产品系实施整合战略,对内外饰产品进行优化整合(上海华德),部分影响营收增速。

协同效应逐步显现,业绩有望持续高走。公司收购德国普瑞后,不断发挥协同效应,通过收购KSS将完善在汽车主被动安全领域的布局,并与已有HMI业务相结合;通过收购TS道恩的汽车信息板块业务,将增加智能导航、辅助驾驶和车载信息系统模块类产品,并与公司现有产品系整合。公司致力于提供更完整的自动驾驶解决方案和创新性技术平台,已于2015年设立宁波均胜智能车联有限公司,未来都将通过此平台形成协同效应。

看好公司四大产品系共增长。1)智能驾驶产品:公司HMI产品将结合KSS主被动安全技术与TS道恩智能驾驶模块,在均胜智能车联的平台上,有望提供智能汽车模块化产品;2)高端功能件总成:并购Quin,定位高端化、全球化;3)电池管理控制系统(BMS):已为宝马新能源汽车i3、i8配套,并在国内实现客户突破,伴随国内新能源汽车行业增长,将逐步开拓国内客户实现增长;4)工业自动化及机器人:结合德国普瑞与IMA的技术、产品与市场,不断开拓海内外客户。

投资建议

公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。假设收购KSS与TS道恩6月完成并表,增发股本3.6亿股,预估2016-2017年EPS分别为0.86、1.35元,对应PE分别为39、25倍,维持“买入”评级。

风险:汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。