喜临门:床垫积极开拓,传媒值得期待

喜临门年报:营业收入16.9亿元,增30.8%;归属上市公司股东净利润1.9亿元,增103%,EPS0.61元。拟每10股派1.5元(含税)。

家具主业稳增长,传媒并表贡献增量:15年公司收入、净利润分别增长30.8%、103%;其中,第四季度收入6亿元,增长65.4%,净利润7845万元,增长950%。

其中,影视剧业务收入2.1亿元,扣非后净利润7007万元,剔除晟喜华视并表影响,公司传统主业收入增长14.7%,净利润增长27.7%。报告期内,公司床垫业务在巩固传统渠道的基础上,积极发展电子商务及B2B等新渠道,床垫销量达到184万张,同比增长15%,实现收入11.3亿元,增长12.1%;软床及配套产品销量同比增长141.3%,收入增长10.4%;酒店家具业务整体行情低迷,收入下滑34.8%。从区域来看,公司内销收入增长35.7%(剔除晟喜华视影响增长10.6%),外销收入增长25.9%。据媒体报道,在今年3月举办的家具展会期间,公司成功签约新经销商300余家,有望拉动公司床垫内销业务快速增长。

费用控制见起色:报告期内,公司床垫产品毛利提升1.3pct、软床及配套毛利下滑4.9pct,主要因为产品结构调整,酒店家具毛利下滑0.5pct;受益高毛利影视业务(毛利51.6%)拉动,公司综合毛利39.6%,同比上升2.1pct。公司期间费用率下降4pct,其中销售费用率下降3.7pct,主要受益广告费用同比减少近2000万元,管理费用率下降1.1pct,财务费用率上升0.8pct。报告期内公司计提资产减值损失1449万元。

传媒业务并表,双主业共同发展:15年初公司以7.2亿元收购绿城传媒100%股权,现更名为晟喜华视,16-17年净利润承诺9200万元、1.2亿元。公司15年投拍电视剧冲出月亮岛、杀手锏等电视剧在全国各大电视台播出,取得较好的成绩。16年公司将在保持中低成本电视剧的基础上尝试大型电视剧制作,并可能参与影视投资、短视频制作等多元化业务,紧跟传媒市场发展趋势,拓宽业务范围。据媒体报道,,公司拟筹拍的年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1亿元,金牌编剧林和平编剧,安建执导,欲邀孙俪、汤唯演女一号。公司通过影视作品的文化渗透及传播功能,利用广告植入等方式传递“喜临门”品牌;并可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络,以文化传播品牌,多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度,具有一定协同效应。公司14年底公告与蝶彩资管签署战略协议,在产业并购与行业整合方面进行合作;前期公告17亿定增方案,为外延提供资金保障。未来公司可能以晟喜华视为基点,持续布局,逐步形成双主业格局。

大健康布局值得期待:公司自主开发的智能床垫可监测用户的呼吸、心跳、翻身等数据,并独创干预功能,可有效对呼吸暂停等睡眠问题进行干预。智能床垫通过累积用户健康大数据,为消费者提供睡眠分析、健康分析、失眠辅导等服务,并可延伸提供在线健康咨询和医疗协同等服务,预计年内推出。公司8月份成立子公司舒眠科技,专注于智能健康产业的发展,挖掘与睡眠相关的大健康领域投资机会,围绕消费者卧室场景布局,整合智能硬件(智能家居)、生理算法、云计算、移动互联网等,打造高科技智能睡眠生态圈。公司15年10月公告以1500万元增资入股神灯科技35%股份。神灯科技独创的神灯眼罩具有睡眠数据监测、深度睡眠、自然唤醒、清明梦四大功能。神灯科技依托浙大博士工作站项目,在神经网络方面技术全国领先,未来公司有望将脑电波监测等功能融入智能睡眠系统中,为消费者提供更智能化的消费体验。未来,公司有望围绕智能床垫的大数据健康服务进行持续布局。

盈利预测与投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为2.46亿元、3.18亿元、4.16亿元,分别增长29.5%、29.3%、30.8%,EPS分别为0.78元、1.01元、1.32元(不考虑定增),目标价20.3元,维持“买入-B”评级。

风险提示:家具消费低迷、主业增速放缓,传媒业务竞争风险。