恒业世纪:年报业绩喜人,公司价值凸显

年报业绩超预期

我们在2016年1月公司深度报告中明确提出看好公司传统消防报警业务政策驱动市场放量,铁路产品新业务伴随高铁发展迎来快速增长。现在该逻辑正在逐步兑现,公司具备显著的投资价值。

公司公告

公司主营业务全线快速增长。2015年,公司实现营业收入219,467,275元,比去年同期增长47.73%;净利润31,187,911元,比去年同期增长147.19%。2015年公司全线产品毛利率较2014年提高2个百分点,主要是消防业务毛利率较高的新产品投入市场所致;另外一个因素是高毛利率的铁路调度语音记录仪产品占比提高;2015年公司全年销售费用相对占比降低;2015年公司营业外收入增加,营业外支出较2014年减少。

火灾危害巨大,政府规定助力市场增长

“火灾探测报警产品12年强制报废”等一系列行业标准的实施,为公司的发展带来新突破。火灾探测报警产品的使用寿命限定为12年,这为消防报警产品的重置生产和更新换代扩大了市场容量,带来新的业务增长空间。依赖于在产品创新及市场开拓上的提前卡位,恒业公司紧紧抓住了行业发展的新机遇,取得了业务发展的突破性进展,实现了公司业绩的爆发式增长。

消防应急通讯广播领域龙头

恒业世纪主营消防报警设备、应急通信广播系统及消防报警其他辅助产品。公司具有突出的行业地位与市场领先优势,消防报警产品连续22年保持市场第一,市场份额大幅领先于第二名,市场占有率达到30%。牢牢占据龙头位置。2008-2015,8年间营收复合增长率达23%,净利润复合增速38%。2015年净利润同比大幅增长140%。从行业来看,公司与上下游较为稳定,产品系统性较强,产业链整合将带来较强的协同效应。因此,不排除公司进行外延式发展的可能。

铁路通信产品竞争优势明显,合同能源管理业务拓展空间大

铁路产品在各省市铁路局已广泛应用。连续15年保持市场占有率第一。公司产品新一代网络型语音调度记录仪的市场需求也随之快速增长,管理层对公司产品信心十足,预计今后五年将保持35%以上的增长速度。

公司依托自身在信号、数据传输的技术优势切入建筑节能领域。建筑节能系统起源于楼宇自动化技术,公司在1997年进入楼宇自动化领域。楼宇自动化业务既销售产品、又提供服务(运营)。未来随着相关政策的出台落地,市场将快速放量,公司的目标客户是2万-3万平米的建筑主体,市场容量巨大。建筑节能业务有望复制公司消防报警产品的辉煌。同时,管理层做好建筑节能业务的态度明确,并且积累多年。我们认为,建筑节能业务体量有望大幅超越传统业务,形成双轮驱动的业务体系。并且节能运营盈利能力较强,净利润率在5%-8%,有望大幅增厚公司的净利润。

估值

按照目前的最新股本计算,公司2015年EPS为0.37元,BPS1.89元。公司所属wind二级行业为技术硬件与设备,新三板该板块公司PE中值为25倍。考虑公司业务拓展空间、可比公司估值及行业估值,可以给予该公司PE20倍。综合上述考虑,给予该公司每股价格7.6元。对应目前公司股价有63%上涨空间,维持买入评级

风险提示

行业需求大幅下滑、公司业务开展低于预期。