康力电梯:机器人投资公司成立,成长空间打开

1.事件。

公司发布公告,公司近日收到关于苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司完成工商注册登记手续的通知,并取得了江苏省苏州工业园区工商行政管理局颁发的《营业执照》,经营范围为机器人产业投资、投资咨询。

2.我们的分析与判断。

(一)完成工商登记,打开机器人产业外延预期。

公司于2015年10月27日召开董事会,审议通过了《关于设立全资子公司康力机器人产业投资有限公司的议案,近日机器人投资公司完成工商登记;注册资本2亿元。

公司将加大机器人行业投资力度,投资拥有机器人关键核心部件研发技术的公司;通过控股或者参股等方式,完善公司在机器人领域的产业布局。

我们判断公司布局服务机器人的战略将稳步推进,不排除未来在机器人领域外延的可能性。

(二)已参股康力优蓝,服务机器人市场前期广阔。

公司已参股康力优蓝,已经迈出进军服务机器人的第一步。2014年12月,公司以现金出资5330万元增资参股紫光优蓝,其中4000万元用于对紫光优蓝进行增资,1330万元用于受让紫光股份有限公司所持有紫光优蓝14.285万元出资额。增资转让完成后,公司共持有紫光优蓝40%的股权。紫光优蓝更名为“北京康力优蓝机器人科技有限公司”(简称“康力优蓝”)。

康力优蓝的主打产品为幼教娱乐机器人U03和U03s,公司也已经推出第一款商用智能机器人U05,进军中国商用智能机器人市场。我们判断康力优蓝的第一款商用智能机器人U05有望对标Pepper(Pepper由日本软银控股的公司SBRH设计制造的全球首个情感机器人)。

康力优蓝承诺2015年净利润达到500万元,2015-2017年净利润总额达到3000万元。

服务机器人好比是30年前的电脑、15年前的手机,未来将走进千家万户。汽车诞生后,目前保有量已远远超过马;服务机器人不同于工业机器人,属于消费品,市场空间巨大,市场需求量可能以“亿”为单位。

2014-2017年全球服务机器人市场规模累计将达2000亿,2013年当年仅为300亿,未来三年复合增速将达22%;中国市场增速远高于全球增速。我们预计未来十年全球服务机器人市场需求超万亿。

(三)电梯主业:受益新型城镇化,未来仍将保持增长。

国内电梯年需求超1200亿元,未来3年将保持较高水平。电梯配置密度提高、新型城镇化拉动、更新需求、出口、维保服务等驱动增长。民族品牌性价比优势渐现,龙头企业未来3年业绩有望保持正增长。

考虑到公司在手订单情况及近期新增订单情况,我们认为公司2016年业绩仍能保持20%左右增长,2017年业绩预计同比增长15-20%。作为电梯行业内最优秀的民族品牌龙头企业之一,公司合理估值有望高于行业平均水平。

国外主要电梯企业收入超500亿元,市值超1000亿元,是康力电梯10倍左右。未来公司成长潜力巨大。

(四)增发已过会,目前股价低于增发底价。

公司拟增发募资不超过9.1亿元,目前增发已经过会,增发底价15.11元,目前股价仍然低于增发底价,股价具备一定的安全边际。

公司定增预案募投项目为:新建电梯智能制造项目、新建基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目、新建电梯实验中心项目。详见附件。

3.投资建议。

预计公司继续加码机器人业务,上调评级至“推荐”。预计公司2015-2017年业绩复合增长率约18%,EPS为0.66/0.77/0.90元,PE为20/17/15倍;公司拟增发募资不超过9.1亿元,增发已过会,增发底价15.11元,目前股价低于增发底价。