东方证券:业绩同比大增,自营表现惊艳

1.事件

3月14日,公司发布了2015年年度报告。

2.我们的分析与判断

1)营收、净利同比大增,表现好于行业平均水平

2015年公司共计实现营业收入154.35亿元,同比增长180.65%,增速高于行业平均水平59.68个百分点;归母净利润73.25亿元,同比增长212.82%,增速高于行业平均水平59.32个百分点;基本EPS1.46元,同比增长165.45%;ROE达25.11%,同比增长11.30%,业绩达历史最好水平。

2)自营业务表现持续惊艳

公司自营业务投资业绩优异,继续保持原有优势,为公司赚钱能力最强的业务条线。2015年,证券销售及交易业务实现营业收入80.55亿元,营业利润率90.7%,收入贡献度50.96%。权益类证券投资业务借鉴海外投行投资事业部先进模式,专注投资绝对收益,面对市场波动,积极调整持仓结构,分散风险,获得超额收益。积极布局FICC业务。衍生品交易、新三板做市稳步发展,打通融资渠道,创新投资有望做大做强。

3)创新业务稳健发展,为公司培育新的利润增长点

公司实施创新驱动发展战略,以创新促转型,创新业务对公司业绩提升以及收入结构改善发挥了积极作用。2015年,公司创新业务收入合计49亿元,同比增长2.3倍,收入贡献度由2014年的25%上升到今年的28%,成为公司新的利润增长点。公司创新业务资格基本齐备,获得股票期权业务、黄金业务、客户保证金转账转入服务等业务资质,在互联网金融、资产证券化、新三板做市、股票质押式回购、柜台市场收益凭证、跨境投资及并购等领域进行创新探索和突破,先发优势明显。稳步拓展业务领域,参与设立诚泰租赁,业务范围涵盖融资租赁业务;涉猎外汇、黄金、大宗商品等业务,打开境内外全产业链发展空间。

4)经纪业务转型,投行业务回暖

公司积极探索传统经纪业务向财富管理转型升级,财富管理业务探索事业部制改革,优化营销服务体系。财富管理业务涵盖传统的证券经纪业务、期货经纪业务以及证券金融服务1。2015年公司财富管理业务共计实现营业收入52.71亿元,营业利润率68.6%,收入贡献度33.34%。2015年公司经纪业务整体股基交易量6.51万亿,同比增长223.17%,股基市占率微幅下降,由2014年的1.32%下降为2015年的1.24%。期货经纪业务期末客户权益规模203.05亿元,同比增长234.14%。证券金融业务期末总规模377.12亿元,同比增长61.53%。子公司东方花旗承接公司投行业务。公司投行业务回暖。2015年公司投行业务实现营业收入9.16亿元,营业利润率35.3%,收入贡献度5.8%。2015年完成股权融资项目11个,其中IPO3个、定增4个、重组配套融资4个。债券承销业务取得突破。承销记账式国债80期,累计承销金额438.3亿元,同比增长98.78%;企业债完成主承销项目20个,承销金额394亿元;资产证券化项目30个,发行总规模超过470亿元。

3.投资建议

2015年公司各业务条线均实现了良好的发展,投资能力卓越,自营表现惊艳,创新业务稳健发展,为公司培育新的利润增长点。我们给予“谨慎推荐”评级,预测2016/2017年EPS0.98/1.12元。