维尔利:大环保平台筑起,高增长确定

技术优势强:公司前身是德国WWAG公司,2011年上市时是垃圾渗滤液处理龙头,后续通过借鉴德国方面的先进技术,逐步布局渗滤液、餐厨、沼气利用等技术难度较高的有机物处理领域,并处于行业领先地位,技术优势较为明显。

外延不断,趋势向好,搭建“大环保平台”:从上市以来,维尔利还积极谋求产业链的延伸,先后通过增资/收购等方式控股常州大维、北京汇恒、常州艾瑞克、仁和惠明、敦化中能环保等公司,介入到污水处理、大气治理、生活垃圾处理领域,布局全环保业务,搭建“大环保”平台,后续的外延扩张仍值得期待。我们认为随着环保法的实施,第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出。维尔利技术优势明显,布局全面,2015年签订的项目较往年已明显增多(2015年签订项目超30亿,2013、2014年签订项目8亿元左右),不但保障未来业绩高增长,更有望不断扩大市场份额。

定增已过会,后续发展值得期待:公司去年9月公布非公开发行预案,拟向不超过5名特定对象发行不超过6000万股,募集资金不超过12亿元。公司已于今年2月初过会,有望于近期获取批文,若能成功引进战投,再加上本次定增资金的获取,都将助力公司未来的发展。

投资建议:公司已从单一的渗滤液处理商转变为水&气&固废兼具的大环保平台,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,带来业绩的高增长。我们预计2015-2017年EPS为0.35/0.62/0.93元,对应PE分别为56/32/21倍。后续餐厨&沼气利用等行业的启动,公司也有望率先受益,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。

风险提示:项目执行进度低于预期。