中航资本2015年报点评:营收净利润双增长

中航资本(600705.CH/人民币12.56,买入)公布2015年年报,15年营业收入32.78亿元,同比增长15.75%;归母净利润23.12亿元,同比增长27.72%。基本每股收益0.61元,同比增长22%;加权平均净资产收益率15.20%,同比减少1.74个百分点。同时,公司拟以15年底总股本4,488,162,883股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.65元(含税);并以4,488,162,883股为基数,向全体股东每10股转增10股。

【中银证券非银观点】

15年公司最大的利润贡献来源于中航证券。公司涵盖证券、信托、租赁、财务、期货等多个业务板块,收入来源较为分散。15年上半年二级市场的牛市使中航证券的营收和净利润大幅增长,全年净利润达到9.04亿元,占公司净利润的近四成,是公司15年利润增长的支柱。

本期的投资收益主要由信托产品和创投项目退出提供。信托产品投资收益达到4.50亿元,同比增长241%,是投资收益中最大贡献者和增长点。6月中航黑豹实现完全退出后,受下半年无法通过二级市场减持影响,创投项目退出收益同比有所下降。目前公司创投板块二级市场浮赢达35亿,16年市场退出通道畅通后,公司可能择机退出一些项目,该部分收益也将逐步体现。

进行高送转,向股东释放积极信号。本次公司送转方案为10转增10,并派红利1.65元(含税),力度是2014年中期以来最大,体现了公司希望与股东分享经营成果的良好愿望。公司15年经营业绩优异,且有乐观的发展预期,进行高送转是有利于公司和股东的“双赢”决定。同时,由于二级市场进入深幅调整,公司股价也大幅回调,此次高送转有利于增强股东信心,培养长期投资者,对公司长远发展大有裨益。

2015年度募集资金除发行费用和存款生息外,已全部使用。公司15年度增发共募集资金13.888亿元,其中募资净额13.499亿元已全部用于对中航租赁增资,以补充资本金,扩大租赁业务规模。本次增资是继14年15亿增资后,公司连续第二年向租赁业务注入资本金。受国家政策大力支持的租赁产业已成为金融行业中的新亮点,公司紧跟行业发展步伐,不断加大在租赁业务中的布局,15年中航租赁的利润达到6.06亿元,增长33.35%,资本注入效用已逐步体现。随着15年增资完成,未来租赁业务规模和利润有望进一步增长。

【投资建议】

2016年公司租赁业务规模和利润有望继续快速增长,项目退出顺畅后创投收益也将逐步兑现,我们看好其16年的业绩前景。公司近期股价随大盘深幅调整,目前20倍市盈率,已接近14年市场启动前水平,处于相对低位,具备长期投资价值。我们继续给予其买入评级,建议投资者积极关注。