国金证券:互联网金融风生水起,境外市场小试牛刀

事件:2016年3月20日,国金证券发布2015年年报。根据年报,国金证券2015年实现营业收入67.5亿元,同比增长147.9%;净利润23.6亿元,同比增长181.9%。

大力发展互联网金融,经纪业务向综合财富管理平台转型:根据年报披露,2015年公司经纪业务收入达到34亿元,同比增长218.3%,占到公司总营业收入的50.5%。随着佣金率下行,互联网金融的发展以及一人多户的放开,公司以“佣金宝”产品为中心,以客户分类管理为基础,围绕“交易、咨询、理财、融资”四条产品线开展互联网经纪业务增值服务,打造在线综合财富管理平台。公司还在线下布局优化营业网点,实现线上与线下市场联动。截至2015年末,公司共设立47家营业部,其中20家在四川。同时,围绕理财账户创设的综合账户体系建设工作稳步推进,将能实现交易账户和理财账户的有效对接。

投行收入占比较高,承销能力行业领先:根据年报披露,2015年公司投行业务收入达到11.4亿元,同比增长154.9%,占到公司总营业收入的16.8%。随着市场容量的不断扩大,公司将业务重点放在IPO、上市公司再融资和并购重组及公司债业务,取得了良好的效果。2015年股权融资方面,公司合计承销金额为222.3亿元,较上年增长75.3%。债券业务方面,公司抓住债券发展机遇,2015年共发行31支债券,合计承销金额为245.7亿元,较上年增长457.0%。截至2015年12月末,公司共有注册保荐代表人92名,在全部保荐机构中排名第8位。新三板业务在2015年也获得飞速发展,报告期内公司已开展的新三板业务包括:推荐挂牌业务、做市业务等,完成推荐挂牌项目79个;在会审核项目21个。

自营投资风格稳健,严格控制投资风险:2015年公司年报显示,证券投资业务实现营业收入7.6亿元,较上年增长49.0%。在权益类投资方面,主要投资品种为定增项目、基金专户、公募基金和资产管理产品等;二级市场的投资规模上半年相对较小,下半年有一定规模的增持;其他品种投资,以中低风险的产品为主。

着力拓展高净值客户,与百度合作丰富资管产品:2015年年报期内,公司新发行集合计划共计39只,定向计划共计108只,专项计划共计9只。资管业务收入4.3亿元,同比增长143.1%。公司重点拓展高净值个人、银行、私募基金、上市公司以及实体企业客户,并新增资产证券化产品、固定收益类产品、定增类产品、员工持股与大股东增持类产品等,同时还与百度合作推出国金百度大数据系列产品,运用大数据降低投资风险。

收购粤海证券,拓展境外市场:年报显示,自2015年3月完成收购,至2015年末,国金香港代理股票交易量110.26亿港元,代理期货合约交易量9,828张;参与分销项目5个,财务顾问项目13个,合计承销规模2,528.92万港元;资产管理业务受托资金7.05亿港元,RQFII业务受托资金7.64亿元人民币。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.83元。我们预计公司2016年-2017年的EPS分别为0.66元、0.79元。

风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险