乐视网:业绩符合预期,对全产业链战略仍持积极看法

与预测不一致的方面。

乐视网公布2015年收入/净利润为人民币130.17亿元/5.79亿元,同比增长91%/59%,符合我们所预测的129.53亿元/5.82亿元。四季度收入/净利润为46.42亿元/1.96亿元,同比增长124%/34%,而2015年1-9月份增幅为77%/73%。管理层预计2016年一季度净利润将同比增长10%-40%。

投资影响。

(1)终端收入为人民币60.89亿元,同比增长122%。公司已完成2015年销售300万台超级电视的目标。管理层计划在2016年销售600万台超级电视。2015年,公司销售了超过300万部超级手机,为智能手机业务开了一个好头。我们估算2016年其智能手机销售将达1,500万部。

(2)会员费收入为人民币27.10亿元,同比增长77.6%,主要得益于硬件销售与会员费收入的进一步捆绑。广告收入为人民币26.34亿元,同比增长67.5%。

2015年,公司的内容库更为丰富,包括《芈月传》等重磅制作。公司2016年的储备项目丰富。我们认为乐视将继续吸引更多用户并推动会员费和广告收入的增长。

(3)其它收入(主要包括云技术服务和技术授权)为人民币5.12亿元,显著高于2014年的8,500万元。技术服务已经成为乐视网的一个重要的收入推动力,我们认为未来也将如此。

我们仍对公司的全产业链运营战略持乐观看法,在竞争激烈的视频行业,乐视网各业务板块之间的协同效应将帮助公司维持相对较高的利润率。

我们将2016-20年每股盈利预测下调2.1%-7.9%,主要计入了内容成本和利息费用的上升。我们对该股仍然暂停评级。