平安银行深度报告:平安式扩张

快速扩张的全国股份制商行

2013年-2015年,平安银行总资产三年复合增速达到15.99%,高于上市股份制银行平均水平(14.26%);净利润三年复合增速达到16.94%,显著高于银行业平均水平(8.27%)。

息差逆市上扬非息成稳定利润来源

2015年平安银行通过优化资产负债结构,实现30%以上的营收增长及10%以上的利润增长,净利差和净息差分别逆市上升0.23和0.20个百分点。中间业务中的投行、托管和资管等业务高速发展,使得非息收入占比维持在30%以上,为公司提供稳定利润来源。

借助集团优势发展核心竞争力

未来平安银行的差异化发展路径与核心竞争力打造都有赖于中国平安集团“综合金融+互联网金融”的双轮驱动发展模式所爆发出的生产力。2015年,公司积极参与集团内核心金融企业之间的客户迁徙计划,全年获得新增客户共计388万人次;陆金所、万里通等集团互联网金融平台为公司亦贡献超过200万新增客户。

投资建议

我们预测平安银行(000001)2016年和2017年的EPS分别为1.65元和1.78元,BVPS分别为12.60元和13.54元,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示

资产质量加速恶化、负债经营成本上升、中间业务扩张不达预期