博彦科技2015年年报点评:业绩短期承压,转型稳步推进

人均单产略有提升,期待业务转型加速推进

人均单产进一步提升,期待业务转型加速推进。2015年公司传统业务稳步增长,金融IT等解决方案类业务拓展势头良好。2015年,公司人均单产达到21.57万元,较上年进一步提升,人均单产的逐步提升显示出公司的转型效果已开始显现。从单季度及扣非后的情况来看,公司仍处于转型阵痛期。我们认为,虽然公司当前处于短暂的转型阵痛期中,但公司转型的信心和积极性较强,目前在诸如金融IT、互联网等领域等拓展势头良好,未来云计算、大数据等业务的落地将加速公司转型。

毛利率小幅下滑,期间费用率略有上升。1)毛利率小幅下滑。2015年公司毛利率水平为32.64%,较上年下滑0.94个百分点。从单季度数据看,三季度为毛利率低点,四季度毛利率回升明显,受三季度毛利率下滑影响,公司全年毛利率小幅下滑;2)期间费用率略有上升。2015年公司期间费用率为23.82%,较上年上升1.16个百分点。具体看,销售费用率下降0.6个百分点,管理费用率上升2.92个百分点,期间费用率整体较为稳定。

加大研发投入,支撑业务转型。2015年,公司研发人员数量为1234人,研发人员占比提升至15.49%;研发投入为1.37亿元,研发投入占比提升至7.99%。公司在2015年进一步提升研发人员数量和研发投入以支撑公司战略调整和业务转型。目前,公司已逐步实现以行业解决方案为主、服务为辅的营业模式转变,未来研发投入的不断加大将进一步支撑公司云计算、大数据业务拓展,进而支撑公司华丽转型。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.20、1.44和1.75元/股,维持公司“增持”的投资评级。