德赛电池:动力电池+国企改革,电池龙头将再次崛起

1.事件。

近期我们对公司进行了跟踪,公司公布年报。

2.我们的分析与判断。

(一)切入笔记本+导入新客户,今年3C延续。

2015年公司营业收入84.34亿元,同比增长32%;归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比下降1.84%;每10股派息1.5元。公司已是苹果手机(小尺寸50%以上份额)、平板(iPadmini30%份额)、AppleWatch(100%份额)的供应商,去年苹果为公司贡献2/3的收入。展望2016年,公司将全面切入苹果笔记本、平板系列产品,同时已与华为手机、华硕和戴尔笔记本等终端厂商业务积极接洽,导入新客户,预计今年3C业务将取得新的突破。此外,公司动力电池业务今年将快速推进。

(二)以蓝微新源为平台大力发展动力电池。

2015年中国新能源汽车产销量分别为34.05万辆和33.11万辆,同比增长3.3倍和3.4倍,它们对动力电池需求强劲。面对动力电池的历史契机,公司深知把握此次机遇对未来发展的重要性。2015年5月,公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生拟成立惠州蓝微新源技术有限公司(德赛电池合计持股75%),蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。蓝微新源目前团队138人,其中研发技术人员53人,已完成电动车BMS产品的研制,组建了一条动力电池电源管理系统生产线,并小批量出货。公司正积极与电芯厂和整车厂合作,值得注意的是MrCHOI(韩国人)参股蓝微新源5%的股份,我们认为这将有利于与三星SDI合作,公司已经通过三星SDI初次认证,后续正式认证后有望逐步形成订单。

此外,控股子公司蓝微电子参股惠州亿能26.676%的股份,惠州亿能在BMS领域积累深厚,实现了对长安、东风、北汽福田、广汽、南车时代、江淮、众泰国内电动车厂商供货,部分产品已销售到国外。2014年惠州亿能收入1亿元,今明两年预计放量增长。

(三)国企改革的号角已经吹响。

2015年7月份,公司公告积极推动解决公司少数股东权益(子公司25%股权)问题,并探索股权激励、员工持股计划等措施。2015年11月份,公司公告惠州市德赛集团有限公司将其持有德赛工业51%的股权无偿划转至惠州市国资委,德赛工业将成为唯一资产平台。惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件,德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为,此次股权划拨为德赛国企改革吹响了号角,少数股东权益问题将尽快解决,股权激励方案预计也将随之推出。

3.投资建议。

我们看好国企改革激发公司活力和对动力电池的大布局。预计2015/2016/2017年EPS为1.12/1.30/1.71元,给予推荐评级。