富安娜公告点评:股权激励员工持股完成表明持续发展决心,大家居战略终将落地新方向发展可期

公告点评:

一、事件:公司披露员工持股计划完成及股权激励授予公告

富安娜于3月11日公告,截止2016年03月10日公司2015年员工持股计划通过二级市场累计买入公司股票1787万股,占公司总股本的比例为2.14%,成交均价约为10.93元/股。至此公司员工持股计划已完成,所购买的股票锁定期为2016年3月10日至2019年3月9日。公司同时公告完成授予第二期限制性股票激励计划。

二、我们的观点:

(一)限制性股票激励计划彰显发展决心,员工持股完成夯实安全底

公司于3月10日完成第二期限制性股票激励计划授予。激励计划计划授予包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员在内的559人,总计授予2000万股,占当前总股本的2.40%。本次授予股票价格4.80元/股,分四年解锁,解锁条件为:以15年业绩为基准,16年营收增长不低于3.00%、17年营收增长不低于6.09%、18年营收增长不低于9.27%、19年营收增长不低于12.55%。

在公司15年收入超预期增长接近7%的基础上,公司将股票激励解锁条件设定为连续四年营收复合增长3%。在外部消费环境持续低迷的背景下,设定高营收增长解锁条件表现出公司对未来业务持续健康发展的决心。

同时,公司完成员工持股计划,交易均价10.93元/股,对应15年EPS0.51元,PE为21.4X;较当前股价8.4元/股,倒挂23.1%。公司员工持股完成价格表现出了公司管理层对目前公司市值以及估值状态的充分认可。

(二)公司三年磨一剑,进军大家居领域

公司计划进军大家居市场,为客户提供从从门到墙板到衣柜,甚至包括瓷砖在内的室内软装一站式服务。公司加护利用传统家纺积累设计能力和先进设备的生产能力,整合门、墙板、柜子、瓷砖、软装及传统家纺产品,为消费者提供兼具艺术性、生态性及智能化、风格定位“时尚简欧新奢华”的家居产品。

公司为大家居战略准备多年,持续投入改进SAP系统,同时引进进口生产设备,将设备和系统打通,实现自动化、准确化流程。同时,公司公司研发三年研发国内领先的先进板材,将产品的整体时尚性、艺术性和科技性融为一体。

公司大家居产品主要定位中等收入阶层需求,客单价期望超过10万元。16年公司希望在深圳开设1000-2000平方米的富安娜生活馆/艺术馆,将家居融入到家纺板块,以这些样板店起到推广和消费者体验作用。此后公司希望以重点市场直营、二三线城市加盟的形式推广大家居产品。公司未来目标是能够成为中国的“宜家”。

三、投资建议:

首先,公司在业绩高基数的基础上,以营收扩张为指标激励员工全力推进大家居战略,同时以每股10.93元的价格完成员工持股,充分说明其对公司未来业务发展的信心。其次在大家居方面,公司经过多年研发和投入,其大家居战略已进入实质开店阶段,其家居产品有望在富安娜品牌以及其高性价比产品的帮助下未来为公司打通全新的增长渠道。同时,公司总部(深圳南山区)拥有9000平米展台加18000平米办公区,以及设立在深圳(龙华)、常熟以及南充超过34万平米的生产基地,拥有丰富的土地资源。

公司15年实现归属母公司净利润4.36亿元,同比增长15.71%。目前市值72亿元,对应2015PE16.5X,公司家纺业务估值合理,大家居期权值得期待,维持“推荐”评级。