方正电机:新能源汽车电机电控的新势力正在崛起

业务结构调整成效显著,净利润大幅增长:公司发布2015年年报,实现营业收入7.94亿元,同比增长27.62%,归属于上市公司股东的净利润5903.7万元,同比增长479.55%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润4721.4万元,同比增长4962.84%,基本每股收益0.33元,同比增长371.43%。公司同时预计2016年一季度净利润变动区间为1770万元-2046万元,同比增长220%-270%。

并购整合拓展发展空间,打造全新业务板块:公司传统业务缝纫机电机、电脑高速自动平缝机和汽车马达等天花板明显,发展陷入瓶颈。从2014年开始,通过一系列并购重组实现转型,形成了以传统缝纫机电机、家用智能控制器、汽车零部件和新能源汽车动力总成系统为核心的新业务模块。尤其是全面进军新能源汽车电机电控领域,将使公司迎来新一轮增长。

行业格局正在成型,新兴势力有望崛起:根据我们测算,新能源汽车电机电控到2020年市场规模将超过400亿元,由于进入整车供应链周期较长,行业已经进入存量竞争,与下游的绑定关系正在成型,拥有优质客户和高性能产品的企业将会享受行业发展红利。公司收购的德沃士背靠众泰、东风、时空等客户,同时与宇通、广汽吉奥均有合作,客户结构优质。

上海海能在汽车电子控制系统方面积累深厚,双方协同效果明显。方正电机自身与高科润研发的小功率驱动系统已经批量生产,公司目前已经具备从低速车到乘用车、大巴车、专用车的动力系统解决方案提供能力,发展前景看好。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.05元。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.83亿、2.49亿和3.13亿元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.05元。