上海机场:攻守兼备,内生增长确定性强

归母净利同增20.93%,业绩增长符合预期:上海机场公布2015年年报,2015年实现收入62.85亿元,同比增长9.29%;归属于上市公司股东的净利润25.31亿,同比增长20.80%;每股收益1.31元,同比增长20.18%;每股派息0.43元。

亚太枢纽机场竞争激烈,上海机场产能富余潜力大:亚太将成为全球最主要的市场,中国机场相对竞争力稳步提升,浦东机场产能富余,跑道利用率50%,航站楼利用率86%,远低于国内航线竞争对手虹桥机场、国际航线竞争对手首都机场和白云机场,最具潜力。

出境游火热,助力上海机场业绩提升:消费升级,出境游态势良好。

上海机场国际航线占比高,未来出境游前景广阔,预计未来公司国际航线旅客量同比增速达17%-20%,另外,考虑到非航收入的增加及成本端的稳定,公司业绩仍有较大上升空间。

低成本基地叠加迪斯尼,有望催生需求放量:迪斯尼开园利好上海机场,我们预计浦东机场年均新增航空旅客360-540万人次,增量收入约2.07-3.43亿。低成本基地攻守兼备,上海机场低成本航空占比约7.7%。

派息率高,典型的抗跌品种。派息率最高达73%,2012年之后维持在25%以上;08年及15年股市暴跌时均跑赢大盘及沪深300,是典型的抗跌品种。

投资建议:给予“买入-A”投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为1.59、1.85和2.12,对应16-18年22x、19x、17x。

风险提示:宏观经济不佳,业务量增长持续低于预期等