雪迪龙:2015年业绩符合预期,内生+外延并举加固公司龙头地位

事件:

公司公布2015年度报告,全年实现营收达10.02亿元,同比增长35.2%,净利润达2.63亿元,同比增长32.2%%,对应EPS为0.43元,并每10股派0.88元(含税),派息率达20.3%,同比持平。

点评:

三项驱动,全年营收增长35.2%:15年公司营收快速成长主要归因于1、省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度的实行、智慧环保及生态环境监测网络建设的推广导致公司环境监测系统业务收入同比增长27.2%至人民币6.58亿元;2、公司工业过程分析系统业务订单大幅增加致营收大幅成长145.4%至7900万元;3、公司加强运维业务布局,并已于全国设立60个运维中心,致15年运维服务业务快速增长71.5%至1.49亿元。

结构调整,综合毛利率提升1.6个百分点:15年公司环境监测系统、气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务业务毛利率分别提升2.5/2.1/2.5个百分点,我们认为主要由于部分高毛利仪器仪表等业务收入提升以及规模效应导致。

布局新领域,研发投入同比提升85.8%:受标准收严、新领域持续涌现影响,公司15年加大VOCs监测、土壤监测等研发投入致管理费用率同比提升1.4个百分点达11.0%,管理费用同比成长55.5%至1.1亿元。

投资建议:

由于监测领域市场需求转型,加之公司高毛利率的运维业务将持续扩张所致,我们分别上修公司16/17年净利润4.0%/5.7%至3.40/4.43亿元,对应EPS0.56/0.73元。我们认为生态环境监测网络建设+VOCs监测+土壤监测等为环保行业“十三五”期间重点发展子领域,公司通过自身研发+海外并购+技术引进等多种方式深耕监测领域同时搭建专业化综合型的环境服务平台,提供监测领域相关的产品供应+投资+建设+运营一条龙服务,产业链布局全面,加之有良好的客户基础及完善运维网络布点,预计将优先受益市场爆发,维持“买入”评级。

风险提示:新领域监测市场拓展不达预期。