鸿路钢构2015年年报及非公开定增点评:业绩下滑,看好定增加码智能化

事件:1、公司公布了2015年年度报告,2015年实现营收31.93亿元,同比下滑24.44%,归母净利润1.77亿元,同比上涨28.10%,基本每股收益0.66元/股,同比增长29.41%,毛利率达18.17%,同比增长5.03%。

2、公司以不低于13.73元/股的价格发行不超过8872万股的股票,募集资金总额不超过121800万元,扣除发行费用后的募集资金净额不超过118800万元,分别用于绿色建筑产业现代化项目、高端智能立体停车设备项目、智能化制造技改项目以及偿还银行贷款。

主要观点:

公司业绩下滑,新增订单减少,钢价企稳2016年业绩有望维稳

2015年国内宏观经济影响不景气叠加钢材价格持续下滑,致使公司营收同比下滑24.44%,创5年来新低。虽然公司综合毛利率同比增长5.03%,但“三费”总体同比仅下降6.9%,其中管理费用因投产生产基地扩建项目增加了7.17%,成本下滑幅度不及营收下滑幅度,实际扣非后的归母净利润为5917.39万元,同比大幅下滑52.94%。公司归母净利润同比增长了28.10%,主要由于公司出售了全资子公司江西鸿泰重工并完成了公司位于阜阳北路西侧的生产基地的工业用地的收储工作,增加了公司营业外收入约1.5亿元。此外,公司2015年新增订单量42.09亿元,同比下降21.3%,预计现在公司在手订单80亿元左右,随着钢材价格逐步企稳回暖,国家在政策面推进对钢结构行业的发展持续加码,公司2016年业绩有望维稳。

定增落地夯实主营,积极发展智能车库业务

“绿色建筑产业现代化项目”即公司的钢结构建筑业务,其中钢结构住宅有望成为公司未来发展的主要方向之一。“高端智能立体停车设备项目”瞄准国内大城市日益凸显的停车难问题,拟通过与政府、社会资本合作的商业模式推进该项目的发展,远景清晰,但市场需求仍需观察。另外,“智能化制造技改项目”将进一步提高公司在工艺实施方案、关键工序机械手技术、智能控制系统等方面的优势,提升效率降低成本,有望持续提升公司毛利率。总体来看,公司的定增以智能化升级生产线夯实了主营业务,同时继续重视对智能车库业务的发展以扩展业务面,预计三个项目将在2017年放量,每年为公司带来160800万元的营收,节约5400万元的成本,带来14806万元的净利润,提升了公司未来的发展空间。

中标钢结构住宅项目,布局开辟新经营领域

2015年11月,公司中标蚌埠市大禹家园公租房及市城市照明维护管理业务技术楼建筑产业化试点项目,预计合同金额1.22亿元。近年来国家加大了对绿色住宅的扶持力度,但受制于钢结构的成本高、项目施工结算资金周转慢等因素,厂商参与意愿不强。公司布局政府主导的钢结构住宅项目,拟为未来布局开辟钢结构工程新经营领域打基础。

盈利预测及投资建议

公司通过定增实现智能化改造及业务扩展寻求突破,尤其在智能车库业务方面重点布局,虽然目前正处在转型初期,但发展前景值得期待。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.68元/股、0.79元/股、1.03元/股,对应的PE值为21.84倍、18.61倍、14.33倍,给予“增持”评级。