永贵电器:打造国内连接器平台型领军企业

公司作为国内轨道交通连接器领域龙头企业,近年来一直致力推进的新能源电动汽车、通信、军工等新领域连接器业务均在2015年取得迅猛发展。同时,根据同心多元化发展战略公司积极寻求并购标的终下一城,拟收购翊腾电子主营精密连接器及精密结构件研发制造,专注消费电子、汽车电子、医疗器械等领域。收购翊腾电子将进一步拓宽公司在连接器领域的布局、加大业务广度、优化产品结构,助力公司成为国内连接器平台型领军企业。我们判断在轨道交通连接器招标恢复正常、电动汽车、通信连接器持续放量的带动下,公司业绩将重归增长通道。预计公司2016-18年归母净利润为1.5亿、1.88亿、2.34亿,对应每股收益分别为0.45、0.56、0.69元(不考虑收购及配套融资)。若考虑收购翊腾电子贡献,公司2016-17年备考净利为2.38亿、2.97亿,给予40倍动态市盈率应对应收购后目标市值95.2亿,对应目标价23.33元(假设增发及配套融资价格为20.76元/股)。

支撑评级的要点

收购翊腾电子加速同心多元发展。公司拟以10.43亿收购为消费电子、汽车电子、医疗器械等领域提供精密连接器及精密结构件的翊腾电子。完成收购后,公司连接器业务将覆盖轨道交通、新能源电动汽车、通信、消费电子、医疗器械等领域,逐步成为国内连接器平台型领军企业。

翊腾电子立足3C行业,通过产品与工艺升级提升竞争实力。翊腾在连接器领域将与永贵形成“大”“小”互补,在结构件方面将跟随3C行业发展趋势不断提升产品性能与工艺水平,并加强与永贵在渠道方面的共享,以提升竞争力,保持快速增长。翊腾承诺2016-17年净利润不低于8750、10937.5万元,2015-17年年复合增速31.5%。

新能源汽车连接器/通信连接器持续放量动力不减。公司在新能源汽车连接器领域的多年耕耘终获成果,2015年该业务收入达到1.81亿同比增长288%,并将伴随新能源汽车的持续增长保持高速增长态势。通信连接器领域自收购永贵盟立后在2015年经过研发与产能的整理、新产品的投产正蓄势待发,预计2016-17年将实现从收入爆发向利润放量的质变。

评级面临的主要风险

收购方案未能通过审批估值不考虑收购翊腾电子及配套融资预计公司2016-18年归母净利润为1.5亿、1.88亿、2.34亿,对应每股收益分别为0.45、0.56、0.69元。若考虑收购翊腾电子贡献,公司2016-17年备考净利为2.38亿、2.97亿,给予40倍动态市盈率应对应收购后目标市值95.2亿,对应目标价23.33元(假设增发及配套融资价格为20.76元/股),24.65元(假设增发及配套融资价格为30元/股)