2015年公司实现营业收入47.11亿元,同比增长42.39%;归属上市公司股东的净利润为5.09亿元,同比增长29.17%;归属上市公司扣除非经常性损益的净利润为5.03亿元,同比增长28.88%;经营活动产生的现金流量净额为4.51亿元,同比增长148.88%;基本每股收益0.38元/股,同比增长18.75%;加权平均净资产收益率17.67%,同比减少3.46%。
市占率提升弥补代理费率下降,宽松预期下持续看好交易服务。2015年公司代理业务范围覆盖全国30多个省、市、自治区的164个城市,全年实现代理销售金额4309亿元,同比增长33.09%,过去六年复合增长率32.40%,代理销售额超过百亿元的城市达到14个,市场占有率稳步提升0.5个百分点至5%,继续稳居一手楼盘首位。公司代理佣金费率较14年下降个0.02个百分点至0.82%,但是受益于成本管控和执行效率的提升,毛利水平提升5个百分点至36.10%,截至目前累计已实现未结算的代理费收入达到约21.5亿元,总体业务规模和盈利水平均实现较大大幅的提升。
当前代理策划行业市场集中度依然较低,公司凭借丰富的客户资源和区域操盘经验有望持续提升市场份额,以缓解行业高位成交的顶部压力。近期市场进入行业和流动性的双宽松周期,全国130多个城市先后出台购房刺激政策,随着宽松政策预期的提升以及地方去库存背景下专业代理销售服务需求的上涨,公司代理业务短期前景依然看好。
聚焦市场存量资源,加速布局大资产服务网络。顾问策划业务方面,受累于投资数据和新开工数据的低迷,市场新开发项目的顾问服务需求持续萎缩。2015年公司该项业务仅实现营收3.69亿元,同比减少20.93%,毛利水平也下降10个百分点至26.53%。在顾问策划业务连续两年下滑的颓势下,公司试图结合创新业务的发展拓宽业务端口,发展多类型客户。未来资产地图、地产数据与策略、资产升级改造等新服务内容值得期待。
资产服务方面,公司物管范围已覆盖写字楼、高端公寓、企业总部和工业园区等。2015年公司进一步加速全国化布局,成功切入佛山、天津、桂林等城市,并开始尝试小样社区、公寓管理、社区管家、养老服务等新兴细分资产领域,全年新增全委托项目4个,收费面积增加60.2万平米。现阶段该项业务依然处于规模扩张和模式探索阶段,营收稳步增长41.59%,毛利水平处于20.17%的行业高位水平。当前龙头物管公司主要针对开发商旗下自有物业的管理,大部分管理效率低下的住宅社区存在较为广阔的可拓展空间。此外新型资产领域的附加值空间依然较大,公司提前布局享有一定的先行优势,盈利水平同样有望稳步提升。
金融服务持续强化,现金流充裕激活上行空间。2015年公司金融服务全年放贷共计32209笔,放贷金额为29.9亿元,分别同比增长65.05%和51.90%,业务范围覆盖500多家开发商的851个项目,业务规模和渗透率继续保持高速增长。全年贡献营收共计4.22亿元,同比增长56.48%,增速有所放缓,毛利水平较14年也下降13.41个百分点至62.62%,主要原因在于公司为加速金融产品的升级迭代、提升专业化服务能力和信审管理效率的投入有所增加,在互联网金融风险持续加大的背景下将为公司金融业务的稳健发展提供更为可靠的风控保障。此外2015年5月底公司11.2亿定增资金到位,并且通过证券化、P2P、信托计划等多种形式盘活信贷资产,报告期末货币资金达到历史最高水平的29.26亿元,继续为金融战略的稳步推行保驾护航。
入口资源持续扩大,协同效应有所显现。公司互联网+业务全年共实现营收7.28亿元,同比大幅增长965.25%,截至报告期末账面上未结转预收款金额达到1.47亿元。虽然该项业务毛利水平仅有16.82%,但是随着公司投入的增加,电商板块对代理销售和小额信贷业务的促进和协同效应也有所显现,全年顺利完成全国54个城市602个项目的布局。未来依靠互联网技术进一步整合行业上下游资源,实现交易入口份额的扩大、用户服务的深化以及服务产业链的延伸也将持续创造更多的场景服务,催生新的业绩增长点。
公司作为新房代理市场的龙头企业将持续受益于去库存基调下商品房市场的销售提升,资产管理和金融服务等创新业务的快速发展也将加速打造房地产综合服务的产业闭环,实现多项主营业务的协同发展。公司凭借强大的线下优势和一手资源在互联网和传媒工具的发展上实现更多人与资产的链接点,多维度的激励体系也将持续发挥综合服务行业人才的核心作用,助力公司在多个新兴领域实现快速提升,打造龙头优势。我们持续看好公司未来的发展前景,预测公司未来2年EPS分别为0.462和0.549,对应当前股价的PE分别为32.45和27.28,维持“增持”评级。
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