民生银行2011年报点评:营业收入高速增长,拨备支出主动增加

公告事项:

2012年3月23日民生银行发布2011年年度报告,报告显示,2011年公司(集团)总资产规模上升到22290.64亿元,实现营业收入823.68亿元,同比增长50.39%,实现净利润284.43亿元,同比增长60.80%,实现全面摊薄的每股收益1.06元。拟向全体股东每10股派送现金股利3.0元(含税)

评论如下:

营业收入同比增长50.39%,为2004年以来的最高增速。从对营业收入增长的贡献看,民生银行的净利息收入在资产规模继续保持较高速度增长、以及净息差提升37个基点的基础上,实现了41.31%的同比增长,为公司近3年来的新高;在净手续费及佣金收入方面,公司在2011年实现了高达82.18%的同比增长,对营业收入的贡献提升到了18.33%,较年初提升了3.2个百分点。此外,公司在2011年的其他净收入如投资净收益等对营业收入的贡献由负面转为正面,也是推动营业收入高速增长的积极因素。

成本收入比为35.61%,同比下降3.87个百分点,主要源于业务及管理费用同比增速落后于营业收入14.75个百分点。从员工费用和网均非员工费用看,公司在2011年进行81个网点扩张中,费用支出均有不同程度的上升。

不良贷款率降至0.63%,不良贷款余额小幅反弹增加2亿元。不良贷款的小幅反弹主要是由于次级贷款和损失贷款的增加所致。预期今年公司的资产质量仍会有所反弹,从逾期贷款看,在2011年公司的逾期贷款总额同比增加了23.27亿元,也同比增长了29.10%,从逾期贷款的结构中,逾期90-360天的贷款同比上升了297.39%,而且逾期1-90天的贷款也同比上升了52.97%,后期的信贷资产质量变化需要关注。

拨备支出主动增加,公司拨贷比继续提高,达到了2.29%。尽管公司拨备覆盖率高达357.29%,但是公司主动加大了单项评估计提支出,同比增长了876.38%,本期计提减值准备90.48亿元,除去核销8.61亿元后,公司的资产减值准备支出与不良贷款余额的比值首次突破100%,达到了111.10%。预计,公司后期的拨备支出力度仍将继续适度加大。

预计2012/2013年公司(集团)的净利润将同比增长30.69%/20.08%,实现净利润371.74亿元和446.37亿元,对应每股收益1.39元门.67元。

再融资已经公告,资本金将会得到及时补充,我们维持对公司“增持”的投资评级。

风险因素:信贷资产质量超预期恶化。