西部资源2012年中报点评:公司立足上游扩张,增长来自银茂矿业

公司上半年实现营业收入2.61亿元,同比增长159.06%;营业利润1.09亿元,同比增长55.04%;利润总额1.126亿元,同比增加59.5goh;归属于上市公司股东的净利润7479.13万元,同比增长46.48%,基本每股收益0.113元,同比增长32.94%。

银茂矿业是今年业绩主要增长点。银茂矿业拥有南京市栖霞山铅锌矿采矿权,生产规模35万吨/年,拥有硫化铅锌矿513.7万吨。上半年银茂矿业实现营业收入17556.69万元,营业利润11728.05万元,剔除银茂矿业的贡献,上半年营业收入同比下降14.96%。

毛利率小幅下滑。受宏观经济影响,产品价格下降,上半年铜精粉、铁精粉毛利率均同比下滑2.8个百分点至84.59%。公司整体毛利率由85.71%降至72.3%主要是因为收购银茂矿业之后,新增了毛利率较低的铅精矿、铸精矿等产品。

公司定位清晰,立足上游扩张。近两年公司不断收购盈利能力稳定的高品位矿产资源,除了涉足铜矿与铅锌矿,公司目前拥有尚未贡献利润的江西锂业以及大秦黄金两个子公司,并出资成立贵州能源。子公司江西锂业正在进行年采选40万吨锂辉石扩产、年产5000吨碳酸锂生产线的技玫项目建设,江西锂业保有资源储量合计575.71万吨,其中碳酸锂金属量约为59520.98吨,由于锂电池市场何时启动尚须观察,故公司碳酸锂处于试生产阶段。公司以江西锂业为实施主体,收购了赣州晶泰锂业有限公司100%股权以及宁都泰昱锂业有限公司锂辉石采矿权。同时,公司以自有资金出资人民币3000万元,在贵州省投资设立了全资子公司贵州西部资源煤业投资有限公司,贵州地区煤炭、锰锑等资源丰富,该子公司设立后,西部资源有意向将其作为公司在贵州的整合平台,从而进一步丰富公司产品结构。

盈利预测与投资评级:我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.26元、0.3元、0.36元,对应的PE为32.5倍、28倍、23倍,根据公司当前股价,给予“持有”的投资评级。但公司战略清晰,未来仍有资源扩张的预期,建议重点关注。