东兴证券:借助大股东资源,打造综合金融服务商

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东兴证券发布2015年年报:公司2015年实现营业收入53.57亿元,同比增长106.21%;归属于上市公司股东的净利润20.44亿元,同比增长104.24%,EPS0.84元/股;归属于上市公司股东净资产135.85亿元,对应BPS5.43元/股。公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

投资要点

公司业绩稳步提升,经纪、自营业务为主要收入来源:公司全年实现归属母公司净利润20.44亿元,同比增长104.24%,主要受益于:1)市场交易量增长及两融规模扩大;2)承销业务收入增加;3)资管业务规模提升。截至9月,经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为46%、38%、13%、9%、-6%。

携手新浪,经纪业务引流效果显著:受益于市场交易活跃,公司2015年股基成交额5.3万亿,市场份额1.98%,佣金率下降至0.046%,实现经纪业务收入24.41亿元,同比增长134%。公司先后开启与新浪网和同花顺的战略合作,开展移动终端引流合作服务等。公司全年经纪业务新开户数量为36万户,其中超过80%通过手机端开户。

享有独特股东资源,打造综合金融投行业务:大股东东方资产作为全国性质四大AMC之一,拥有辐射全国的渠道网络,为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。公司2015年实现投业务收入7亿元,同比增长208%,其中A股增发金额35.3亿元,债券承销金额232.6亿元,同比大幅增长794.56%。目前公司IPO储备项目4单,预计16年投行逐步转型综合金融服务,继续贡献业绩。

资管业务受益股东资源,实现快速增长:公司资管业务收入4.97亿,同比大幅增长165%。截至2015年末,公司受托资产总规模接近600亿元,其中集合资产管理产品年末管理规模为219亿元,同比增长87%。公司资管业务与东方资产金融控股平台合作密切,形成了良好的协同效应。

自营上半年收益垫底,贡献近四成收入:自营业务收入20.1亿元,同比增长75%。其中权益类资产配置比例约10.4%,基金占比24.8%,债券类占比29.5%,其他占比35.3%。公司以中期净资产20%出资与证金公司进行收益互换参与联合救市,预计目前该部分自营资金计入可供出售金融资产,尚未体现在利润表。

盈利预测及投资建议

与新浪网开展互联网金融合作成果显著。作为东方资产旗下唯一的上市平台,公司未来协同业务空间广阔。基于大股东AMC行业带来的投行、资管、资产证券化等业务空间巨大,看好公司未来业务拓展前景。预计16、17、18年净利润18亿、21、247.13亿,对应EPS0.72、0.82、0.97元。公司目前估值3.47倍16PB,维持目标价22.88元/股,“增持”评级。

风险提示

股市下调带来的系统性风险;佣金率下滑超预期。