广州发展:公用事业

本期【卓越推】广州发展(600098)

广州发展(600098)(2016-3-4收盘价7.79元)

核心推荐理由:广州发展主营业务涵盖电力、天然气和煤炭三大能源领域:电力业务,公司权益装机容量405万千瓦,控股装机容量390万千瓦,是广州市最大的电力企业;天然气业务,公司是广州市天然气最大销售商,拥有长输管网2000公里,年售气量在10亿方以上;煤炭业务,公司是珠三角地区最大的煤炭供应商之一,参股年产煤炭1000万吨的新东周窑煤矿,持有广州发展航运有限公司50%的股权,其煤炭年运力规模达到600万吨以上,并拥有5万吨级深水煤炭专用装卸码头和34万吨的储煤场。

广州发展积极开拓新能源业务,加快风电、太阳能等清洁能源项目的投资建设,打造新能源业务投资运营、技术集成、运维服务等一体化产业链;借助电改契机,设立广州发展电力销售有限公司;依托现有电商平台,提高煤炭销售利润率,未来可拓宽应用领域,纳入油品、天然气、电力及供应链金融等其他领域,打造华南能源交易中心。

广东省是国资改革的前线,拥有良好的改革实践经验。近年已出台了一系列的相关支持政策,在当今国企改革、管理层激励等先进的改革措施层出不穷的背景下,区域内的公司将会受益。

2016年度虽然火电价格有所下调,但煤炭价格及资金成本下降在一定程度上已基本消化。且资金成本尚存下调空间,加之考虑电改后电力销售业务的增长等因素,足以覆盖电价下降影响,公司仍极具投资价值。

盈利预测和投资评级:电力和燃气板块为公司主要利润来源,我们预计2015-2017年电力业务增厚EPS为0.23、0.22和0.22元,天然气业务增厚EPS为0.42、0.48和0.55元。采用分部估值法对公司进行估值,对应的行业P/E分别为15和29倍,计算可以得出其加权目标价为15.63元。给予“买入”评级。

风险提示:广州天然气需求增长不及预期、新能源业务拓展进度放缓、政策风险等。

相关研究:《20150819广州发展(600098):大而灵动,能源领域的“广州号”导弹驱逐舰》;《20150911广州发展(600098)上半年公司盈利不及预期,未来增长预期仍然存在》;《家有白富美,何惧资产荒——2016年度电力行业策略》