山东路桥:订单回暖,估值洼地

投资要点。

新年伊始,公司已经获得施工重大订单95亿元,为2014年收入的139%,接单频率和额度均大超过往历史:据公开信息统计,公司自2015年以来重大订单总计为141亿元,为2014年收入的206%。公司2014年转入下一年的未完成订单金额为70亿元,2013年新签订单75亿元;同时,公司2014年收入为68亿元,公司业绩快报2015年收入为74亿元,说明公司目前未完成的重大订单至少在144亿元以上,将给2016年和2017年带来稳定业绩增量。

公司主营路桥工程施工和养护施工业务,由2012年借壳ST丹化上市,上市以来业绩复合增长率17%:公司隶属山东高速集团,背靠山东国资委,在山东省内项目上具备地域优势。公司定位“做大做强主业,沿相关多元化发展”的战略方向,打造路桥工程施工、路桥养护施工、建筑施工、市政工程、设备制造五大板块,实现公司多元化的经营目标。

公司品牌优势、技术优势明显,全资子公司路桥集团四次获得鲁班奖。子公司路桥集团先后两次获国家科技进步奖,四次获国家建筑工程最高奖鲁班奖,一次获詹天佑奖,十次获国家优质工程金质奖和银质奖。

盈利预测与投资评级:假设1)董事长因个人原因辞职不影响公司经营情况;2)公司生产运营周期为450-500天;3)公司项目借款成本资本化的财务准则不变。我们预计2016-2017年公司收入分别为92和111亿元,实现EPS分别为0.41和0.50元,对应PE分别为14和12倍。参考同类公司普遍20倍估值,公司估值优势明显;且公司近期订单爆发,未来业绩较高增长确定;以及两会确立“十三五”期间新型城镇化的重要性,基建类公司存在超预期的大概率,给予公司“买入”评级。

风险提示:订单消化速度低于预期。