道明光学:反光膜开花结果,新领域持续布局

微棱镜膜将驱动2016年业绩成倍增长

公司发展战略明确而坚定,以反光材料为基础,以新兴行业为引领,未来将持续布局新兴领域。受益于汽车车牌的强制更换,预计玻璃微珠膜的销售收入年均增长20%左右,随着1000万平米微棱镜膜新增产能的逐步释放,公司净利润将成倍增长。不断涉足新兴行业,收购安徽易威斯,布局新能源汽车充电桩领域。参股南京迈得特,切入虚拟现实(VR)等高端领域,参股北京阳光天域,布局互联网医疗服务领域,瞄准万亿母婴市场。我们看好微棱镜膜的产能释放,预计2016年净利润将成倍增长,15-17年公司的EPS分别为0.15/0.5/0.72元,维持“买入”评级。

受益于汽车车牌更换,玻璃微珠膜的收入稳步提升

从产业方面了解到,未来政府会考虑逐步替换现有的车牌,预计2016年出台相关政策的概率比较高。考虑未来3-5年之内将存量车牌膜全部更换成新制式的车牌,预计每年的市场需要量将新增1000万平米左右,按照40元/平米估算,每年新增收入4个亿左右。公司目前收入水平5个亿左右,未来更换车牌带来的需求将促使公司销售收入大约保持30%左右的增速。

微棱镜膜盈利能力强,技术壁垒高,替代空间大

2016年微棱镜膜新增产能为1000万平米,按照55元/平米来估算,销售收入达到5.5个亿,预计2016年实现销售收入2个亿左右,毛利率水平大约为45%,从技术壁垒来看,全球只有3M、艾利、NCI和道明光学能够生产,技术门槛非常高,公司产品价格比3M的价格要低30%左右,进口替代空间非常大。

持续布局新兴领域,转型方向非常明确

公司的转型方向非常明确,医疗服务是主营方向。参股北京阳光天域,布局互联网医疗服务领域,医疗服务是公司重点布局的方向。收购提升安徽易威斯,增强公司在新能源汽车领域的渗透力,发挥铝塑膜、充电桩、车身反光贴的协调效应。参股南京迈得特,切入虚拟现实(VR)头盔等领域,南京迈得特在微结构成型、表面精密加工方面的技术实力非常强,对于公司提升新产品微棱镜膜的工艺水平具有重要作用。公司的转型方向非常明确,执行力非常强。

风险提示:微棱镜膜产能释放低于预期。

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